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華住集團研究報告：厚積薄發23年業績靚麗，看好酒店龍頭長期價值。華住酒店公告 2023 年實現營收 219 億元/同比增長 58%，歸母凈利潤 40.9 億 元/上年虧損 18.2 億元，經調整 EBITDA68.7 億元/上年僅 6.1 億元，經營數據 和業績均領跑行業。2024 年春節出游火熱，休閑需求有望延續，上半年會展支 撐商旅需求，且疫情后酒店行業供給加速出清，連鎖化率與集中度持續提升， 龍頭有望持續受益于格局優化。長期來看，門店擴張以及品牌升級仍是華住未 來業績增長的核心驅動力，公司在品牌、會員、技術賦能運營上有足長的競爭 優勢，有望穿越酒店牛熊周期，獲得長期穩定增長，建議投資者積極關注。

2023 年運營數據領跑同業，營收利潤表現靚麗。2023 年華住 RevPAR 恢復 至 2019 年同期的 122%，在存量經濟翻新和中高檔結構升級上落實得更加出 色，RevPAR 恢復度較同行領先 10%-15%，2023 年全年公司新開酒店 1641 家，關店 789 家，凈開業 852 家。2023 年實現營收 219 億元/同比增長 58%， 歸母凈利潤 40.9 億元/上年同期虧損 18.2 億元，經調整 EBITDA68.7 億元/上 年同期僅 6.1 億元，利潤的體量和增速均領跑行業。

行業集中度和滲透率提升，休閑支撐 2024 年出行需求。受疫情影響，酒店行 業供給端加速出清，酒店行業集中度較高，錦江、華住、首旅為業界三大龍 頭，19-21 年間 CR3 逐年提升，華住穩居行業第二。2023 年國內休閑旅游全 面復蘇以及商旅需求的穩步修復，各龍頭數據大幅反彈，2024 年酒店行業供 需錯配有望于明年得到緩解，但各連鎖酒店集團結構性升級驅動房價增長。

多元品牌&會員體系&數字技術構筑核心競爭力。公司目前構建了豐富品牌矩 陣以全面覆蓋各檔次市場，以全季、桔子酒店為代表的中高端酒店占比逐年 提升，品牌布局日益完善。此外，通過搭建了豐富且完善的會員體系，公司 會員規模位列業界榜首，并貢獻超 7 成間夜，配合技術賦能下日益完善的基 礎設施，運營效率及客戶體驗有望持續優化。