神農集團分析報告：養殖功力精益求精，積蓄底蘊行穩致遠.pdf

神農集團分析報告：養殖功力精益求精，積蓄底蘊行穩致遠。生豬行業產能去化已進入加速期。2023 年生豬養殖行業迎來了最為漫長的“寒 冬”，養殖端持續失血，行業現金流壓力已經接近臨界點。2024 年 1 月能繁母 豬存欄量降至 4067 萬頭，月環比-1.8%，去化再提速。目前行業基本面依然有 力支撐去化加速邏輯：（1）上游種源收縮引發的后備母豬補充不足，產能邊際 增量加速向下。（2）供強需弱格局延續，豬價弱勢不改，現金流緊缺的情形下， 能繁母豬流出趨勢不變。能繁母豬去化已正式進入加速期，對應的產能缺口將在 24 年下半年逐步體現。需求側，下半年對應著暑期備貨以及冬季備貨兩大消費 旺季，將進一步擴大供需缺口，屆時行業有望迎來周期拐點。

潛心降本，行穩致遠。神農集團聚焦長遠，管理層懂周期而不賭周期，深知成本 控制是生豬養殖企業必不可缺的核心競爭力，在云南地區飼料成本較高的情況 下，公司依然通過多渠道的優化提效實現了優秀的成本控制：（1）公司與 PIC 國際育種企業建立了深度合作，頂級種豬群體為提效降本奠基；（2）公司重視 團隊建設，建立了完善的內部培養和激勵機制，專業化團隊執行效率領先；（3） 先進的現代化養殖模式，層層防護保障了公司的生物安全大業。隨著周期低谷不 斷拉長，低成本優勢對其盈利能力和經營安全的保障作用也愈發凸顯。

要素積累深厚，多維成長策馬揚鞭。目前公司種豬、豬舍等長期資產積累充足， 且資金充沛，資產負債率水平健康，產能資金齊備，穩步成長無憂。從擴張速度 來看，公司保持穩健策略，在持續提升代養比例的情況下，2024、2025 年出欄 目標為 250 萬頭、350 萬頭。從區域來看，公司目前省外擴張布局至兩廣地區， 降本提價效果明顯，24 年兩廣地區業務占比將提升至 30%以上。從產業結構來 看，公司長期重視產業鏈一體化布局，上游飼料板塊配套養殖生產需求，24 年 底產能有望突破 150 萬噸。下游屠宰加工 250 萬頭產能長期穩定，未來產能及 利用率提升將有力承接公司擴張需求。