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卓勝微研究報告：卓然創新無止境，勝絕射頻贏未來，拓千億PAMID市場。卓勝微：深耕射頻領域十余年，農村包圍城市，市占率 5%位居全球第六、國內第一。 公司成立于 2006 年，2012 年起從手機電視芯片向射頻基礎產品開關和 LNA 轉型， 并成功進入三星及米 OV 等安卓廠商供應鏈。2019 年至今公司強勢進攻射頻中高端產 品，接收端模組市占率逐步提升，發力射頻頂端產品濾波器和發射端 PAMiD模組。2022 年公司總營收 36.77 億元，毛利率 53%，其中射頻分立器件營收 24.91 億元，營收占 比 68%，射頻模組營收 11.19 億元，營收占比 30%。

競爭優勢：核心團隊堅持正面突破，射頻產品覆蓋度國內第一，獲三星及米 OV青睞。 公司核心團隊畢業于清北且產業背景深厚，在“從原理起步，從零正面突破”的研發 理念下，公司射頻前端產品覆蓋度為國內第一，正蓄力布局高端 PAMiD 模組追趕國際 龍頭?；谘邪l能力和產品優勢，公司主要客戶涵蓋三星及米 OV 等主流安卓廠商。

行業beta1：5G 射頻前端量價齊升，預計 28 年射頻市場超 250 億美元。 5G 手機換機潮持續，Yole 預計全球 5G 手機滲透率將從 2022 年的 49%大幅提升至 2028 年的 82%，出貨量從 6.03 億部增長至 11.16 億部。同時由于 5G 手機覆蓋頻段 數顯著增長，5G 手機單機射頻價值量較 4G 翻倍增長至 20~30 美元/部。綜合看，全 球射頻前端芯片市場規模預計將從 2022 年的 192 億美元增長至 269 億美元。

行業beta2：高集成 Phase 7 Lite 時代，單機 PAMiD 價值量可達 11 美元。 5G 射頻前端需求量激增，射頻模組應運而生，高集成射頻解決方案已演進到 Phase 7 Lite（LNA+PAMiD）。據統計，目前單部 5G 手機中 PAMiD 價值量可達 11.45 美元， 平均價值量約 6.71 美元，預計 2028 年全球 PA 模組市場將增長至 121.58 億美元，其 中，L-PAMiD 模組市場規模 111.75 億美元，占 PA 模組市場的 91.91%。

個股alpha：芯卓全面進入規模量產，高端 POI MAX-SAW 或是更優解。 當前決定 PAMiD 性能優劣的濾波器市場被村田/高通/Qorvo/博通瓜分，CR4 達 86%， 且均采用 IDM 模式，其他射頻廠商難以獲得代工產能。卓勝微選擇自建芯卓濾波器產 線，截至 2022 末產線已全面進入規模量產，且截至 2023H1 已具備規模量產自有品 牌 MAX-SAW 的能力（采用 POI 襯底，性能在 sub-3GHz 以下可達 BAW/FBAR 水平）。 因此公司有望率先成為國內 PAMiD 全國產化的龍頭之一，享受高價值量 PAMiD 市場。