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禾賽科技研究報告：全球車載激光雷達龍頭，量產降本拉開序幕。禾賽科技：全球領先的激光雷達制造商。禾賽科技成立于2014年10月，自2016年起逐步聚焦激光雷達產品的研發、制造和銷售，主要用于ADAS、自動駕駛、機器人等領域。 2019-2022年公司激光雷達交付量分別為2890/4200/14178/80462臺，營業總收入分別為0.50/0.64/1.13/1.73億美元隨銷量增長同步擴張。2023年前三季度公司實現營業收入 1.83億美元，同比+65.8%；激光雷達交付量為134380臺，同比+307.87%，其中ADAS激光雷達交付量從2022年前三季度的18567臺提升至114482臺；在營業收入及激光雷 達交付量方面禾賽科技均超過Luminar、Ouster、Innoviz、Aeva、Cepton、AEye6家在美國上市的其他激光雷達同行總和。公司現金儲備充裕，2023年以來已連續三個季度 實現經營現金流為正，達4760萬元人民幣，現金儲備達32億元人民幣，為產品迭代與技術創新提供保障。

智駕升級驅動車載激光雷達放量，2023-2025年出貨量有望達57/268/703萬顆。激光雷達處于自動駕駛感知層，是實現汽車智能駕駛的深度硬件預埋，技術上逐漸向ASIC架構 方向演進。據Yole數據，2021年全球激光雷達出貨量約30萬臺，市場規模21億美元，同比+18%；其中，地圖測繪占比60%，工業領域占比27%，ADAS僅占比2%。隨著汽車 智能化變革的推進，以及高級別自動駕駛技術的發展，激光雷達正在加速規模化“上車”。車載激光雷達：實現L3-L5級別自動駕駛的核心裝置，目前市場剛剛起步，激光雷達有 望助力國內廠商實現L3+智能駕駛彎道超車。2023年11月17日，工信部等四部委開啟高級自動駕駛上路試點工作；法規落地，L3、L4自動駕駛汽車可在試點路段合法上路。 2023年9月21日睿藍7上市，可選配激光雷達，價格不超過20萬，激光雷達的覆蓋范圍已下探到了價格20萬以下區間的車型中。2024年1月16日比亞迪舉辦夢想日上王傳福表示計 劃再投資1000億元發展汽車智能化，2024年將要上十款帶激光雷達的高階智駕車型。政策驅動高級自動駕駛落地+頭部車企引領激光雷達上車，激光雷達放量拐點將至。目前禾賽 科技、速騰聚創、圖達通、華為是激光雷達主要供應商。我們預計，2023-2025年國內車載激光雷達出貨量有望達57/268/703萬顆。

研發與技術壁壘高筑，量產序幕正在拉開。禾賽基于半導體的TX/RX系統使用專用集成電路(ASIC), 集成大量通道及波束控制系統，AT系列等激光雷達產品在性能、質量和成本 方面都表現優異。禾賽平臺化自研芯片，持續提高雷達集成度。AT系列+FT系列+ET系列聚焦ADAS市場：①2022年1月5日公司推出車規級遠距半固態激光雷達AT128，搭載 禾賽自研車規級芯片，單個電路板就集成了128個掃描通道，實現了芯片化固態電子掃描。禾賽AT128以嵌入芯片的VCSEL平面化光源替代了傳統激光雷達龐大的分立式器件光 源，顯著降低了激光雷達的制造成本。2022年已面向ADAS客戶交付約6.2萬顆。②2022年11月2日公司推出純固態近距離補盲激光雷達FT120，擁有100°x75°的超廣角FOV。 ③2023年4月14日公司發布面向ADAS前裝量產市場的首款車規級超薄遠距激光雷達ET25，與一汽集團達成定點合作，紅旗品牌下一代旗艦純電車型將率先采用禾賽超薄遠距激 光雷達ET25共同打造全球首個艙內激光雷達智駕方案。截至2024年1月公司與國內頭部車企長城汽車、零跑汽車、哪吒汽車等達成合作關系，已累計獲得來自15家主流汽車廠商 及Tier1客戶超過50款車型的前裝量產定點。隨著hertz和Maxwell自2023年投產，年產能有望超過200萬臺。