2023年公募FOF市場全景回顧.pdf

2023年公募FOF市場全景回顧。公募 FOF 產品可在已有分類基礎上，進一步劃分為低風險 FOF 和中高風險 FOF。從市場規模來看，過去兩年 FOF 產品總規模持續降低，其中低風險 FOF 規模縮減較多，但總體規模仍高于中高風險 FOF。2023 年新成立 119 只 FOF 產品，較 2022 年顯著下降，其中 31 只為低風險普通混合 FOF。從 募集總份額來看，2023 年新成立的 FOF 產品募集總份額達 234.5 億份，低 于 2022 年的 427 億份。從基金公司來看，興證、交銀、易方達、南方和匯 添富五家公司在產品總規模上領先。

業績分析：FOF 產品回撤控制能力較強，宜長線持有

2023 年所有 FOF 產品年平均收益為-5.36%。分類型來看，低風險普通混 合 FOF與低風險目標風險FOF產品的收益能力與抗風險波動能力均顯著高 于其他幾類 FOF 產品。與股指債指相比，2023 年大多數 FOF 產品的 Sharpe 和 Calmar 均顯著高于股票指數。與普通基金產品相比，多重風控下的 FOF 產品回撤控制能力超過普通權益及混合型基金，與長期資金追求低回撤低費 率的需求相匹配。

資產配置策略：宏觀基本面+量化模型指導資產配置

FOF 產品的核心為大類資產配置策略和基金優選策略。我們首先對 2023 年 成立的 FOF 產品的資產配置策略進行了梳理：普通混合 FOF 中 54%的產 品采用宏觀分析+量化模型進行資產配置，42%的產品僅采用宏觀基本面分 析指導資產配置，量化模型以風險預算/MVP 框架為主。目標日期 FOF 中 多數產品采用生命周期假說或人力資本模型。目標風險 FOF 產品均采用固 定股債比策略進行資產配置，穩健型和平衡型產品居多。

基金配置策略：以主動產品為主，偏好獲獎基金經理旗下基金

從基金類型來看，FOF 管理人的配置股票型子基金中主動管理型基金占比 近 50%；混合型子基金中 47%為靈活配置型基金，44%為偏股混合型基金， 偏債混合型基金占比較少；固收類子基金中 48%為中長期純債型基金。從 獲配次數較多、獲配規模較大的子基金產品來看，FOF 管理人偏好有獲獎 記錄且長期表現優異的基金經理旗下產品。此外，獲配總規模排名第一的非 債券型子基金為中長期純債型基金：交銀純債 AB，該產品在此前各報告期 獲配次數與獲配規模也均排名前列。

FOF 類似產品：公募 MOM 發展速度相對緩慢，基金投顧監管不斷完善

在 FOF 市場規模快速增加的同時，許多與 FOF 產品在理念或形式上相似的 產品也不斷涌現，例如 MOM 產品和基金投顧。國內第一支 MOM 產品于 2012 年成立，第一支公募 MOM 產品于 2021 年成立。截至 2023 年底，建 信智匯優選 MOM 規模最大，超過 13 億，其余產品規模均不超過 2 億。基 金買方投顧業務自 2019 年開始試點，當前獲得試點資格的金融機構共 60 家，其中多數公司已通過監管部門審核并開始展業。