中航沈飛研究報(bào)告：成熟機(jī)型持續(xù)列裝，新機(jī)型接續(xù)成長(zhǎng).pdf

中航沈飛研究報(bào)告：成熟機(jī)型持續(xù)列裝，新機(jī)型接續(xù)成長(zhǎng)。殲擊機(jī)的搖籃，沈飛聚焦“興裝強(qiáng)軍”首責(zé)。公司被譽(yù)為“殲擊機(jī)的搖籃”， 研制了多種型號(hào)數(shù)千架殲擊機(jī)，目前主要型號(hào)包括殲-15、殲 16 以及 FC-31 等，為中國(guó)航空武器裝備的發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。2018-2022 年公司營(yíng)收及 歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速高于收入端。營(yíng)業(yè)收入 2018-2022 年復(fù)合 增長(zhǎng)率為 15.03%;歸母凈利潤(rùn) 2018-2022 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 32.70%。根據(jù)公 司發(fā)布的《2023 年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》，預(yù)計(jì) 2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 462.48 億， 同比增長(zhǎng) 11.18%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 30.08 億，同比增長(zhǎng) 30.51%。公司 作為我國(guó)殲擊機(jī)的搖籃，將力爭(zhēng)到 2025 年，建設(shè)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍航空裝備企業(yè)； 到 2035 年，建設(shè)成為國(guó)際一流航空裝備企業(yè)；到本世紀(jì)中葉，建設(shè)成為國(guó)際 領(lǐng)先的創(chuàng)新引領(lǐng)型高科技航空裝備企業(yè)。

我國(guó)國(guó)防預(yù)算保持增長(zhǎng)，軍貿(mào)市場(chǎng)大有可為。1）國(guó)防軍費(fèi)：2023 年我國(guó)國(guó) 防預(yù)算同比增長(zhǎng) 7.2%。2023 年 3 月 5 日，根據(jù)中國(guó)財(cái)政部在全國(guó)人大會(huì)議 上發(fā)布的政府預(yù)算草案報(bào)告披露，中國(guó) 2023 年軍費(fèi)預(yù)算為 15537 億元人民 幣，比上年執(zhí)行數(shù)增長(zhǎng) 7.2％；其中，中央本級(jí)支出 1.55 萬(wàn)億元，比上年執(zhí) 行數(shù)增長(zhǎng) 7.2％。增幅比去年上調(diào) 0.1 百分點(diǎn)，增速不斷提升。2）軍貿(mào)市場(chǎng)： 世界安全局勢(shì)風(fēng)雨飄搖，軍貿(mào)市場(chǎng)或再度擴(kuò)容，格局變化提供窗口期。持續(xù) 一年多的俄烏沖突仍在進(jìn)行當(dāng)中，巴以沖突令世界局勢(shì)再起波瀾，軍貿(mào)市場(chǎng) 在沖突中重啟擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)容。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，俄烏沖突等帶來了 軍貿(mào)出口格局的變化可能，為中國(guó)軍貿(mào)的出口帶來了窗口期。巴基斯坦擬引 進(jìn) FC-31“鶻鷹”戰(zhàn)機(jī)。2024 年 1 月 6 日，巴基斯坦空軍參謀長(zhǎng)中央空軍司 令部責(zé)任區(qū)舉行的儀式上表示：巴基斯坦空軍計(jì)劃從中國(guó)采購(gòu) FC-31 多用途 隱形戰(zhàn)斗機(jī)。

他山之石：美軍同類戰(zhàn)機(jī)啟示。1）型號(hào)生命周期長(zhǎng)：各類型戰(zhàn)斗機(jī)從開始列 裝到型號(hào)終止的產(chǎn)品生命周期均很長(zhǎng)，F(xiàn)-15 和 F/A-18 均達(dá)到 40 年以上的生 命周期，其戰(zhàn)斗機(jī)平臺(tái)的改進(jìn)型號(hào)仍具備獲取訂單的能力。2）產(chǎn)品單價(jià)下降 后趨于平穩(wěn)：參考 F-35 戰(zhàn)斗機(jī)的單價(jià)走勢(shì)，戰(zhàn)斗機(jī)單價(jià)隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn) 呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但后續(xù)隨著戰(zhàn)斗機(jī)平臺(tái)的逐漸成熟、性能的逐漸提升，戰(zhàn)斗 機(jī)單價(jià)將趨于平穩(wěn)，達(dá)到合理區(qū)間。