萬華化學研究報告：全球MDI龍頭向綜合性化學品公司轉型.pdf

上傳者：S***
時間：2023/11/13
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萬華化學研究報告：全球MDI龍頭向綜合性化學品公司轉型。公司為全球化運營的 MDI 產業(yè)巨頭，擁有 310 萬噸的 MDI 產能居世界第一，分布在煙臺總部、寧波、福建和匈牙利海外基地，且有寧波 60 萬噸、福建 40 萬噸產能在建。此外，公司在煙臺配套了石化產業(yè)平臺，提供 C2、C3 等原材料。進一步地，公司順應化工產品差異化的產業(yè)發(fā)展趨勢，在煙臺和眉山布局多種專用化學品，打造綜合性化學品公司。

MDI 主業(yè)壁壘深厚為現(xiàn)金牛業(yè)務

MDI 為聚氨酯的關鍵原料，生產流程長、工藝復雜、技術壁壘深厚、規(guī)模優(yōu) 勢顯著，行業(yè)長期呈寡頭壟斷格局，CR3 約 68%。萬華 MDI 工藝和產能全球領先，單套產能達 110 萬噸系全球最大，裝置規(guī)模優(yōu)勢突出，投資和成本最低。并且公司持續(xù)進行裝置改進，寧波改擴建完成后單套產能可達 120 萬噸，進一步拓寬 MDI 產業(yè)護城河。短期地產萎靡、宏觀經濟疲軟致 MDI 產業(yè)需求低迷，但公司仍有較好的盈利和現(xiàn)金流，已呈修復和增長態(tài)勢。

石化產業(yè)平臺完善公司原料保障

石化項目主要位于煙臺總部工業(yè)園和煙臺蓬萊基地，為公司提供原料一體化平臺，保障原料供應和長期經營的穩(wěn)定性。不僅如此，石化平臺也為公司多元化布局鋪平道路，助力公司向高端專用化學品綜合提供商轉型。

積極開發(fā)專用化學品打開成長空間

高端化、差異化是中國化工產業(yè)發(fā)展的痛點和明確的產業(yè)發(fā)展方向，也是公司在精細化學品及新材料板塊追求的方向。公司積極開發(fā)多種大品類、高附加值專用化學品，在 ADI 聚氨酯材料、工程塑料、SAP 吸水樹脂、半導體和新能源材料等領域均有布局，打開了公司的成長上限。