輕工制造行業23年中總結：周期筑底，復蘇在途；黎明將至，堅守價值.pdf

輕工制造行業23年中總結：周期筑底，復蘇在途；黎明將至，堅守價值。家居：定制板塊表現亮眼，軟體板塊仍待修復。2023 年上半年，66 家家居用品公 司合計實現營業收入 1074.55 億元，同比-4.60%；合計實現歸母凈利潤 93.07 億 元，同比+21.80%。其中，定制家居企業隨著 Q2 工廠出貨、訂單落地，釋放業績， Q2 業績大多實現正增長，頭部公司歐派家居、索菲亞、志邦家居和金牌廚柜在基 本盤穩定的情況下，受益于配套品、木門、衛浴等產品品類和零售渠道的增長，業 績增速領先行業。軟體家居企業在國內外需求修復下， Q2 業績較 Q1 有較大改 善，其中，匠心家居和顧家家居表現優異，但整體仍靜待內外需進一步修復。展望 2023 年下半年，近期多項房地產市場利好政策密集出臺，涉及延續實施支持居民 換購住房有關個人所得稅政策、調整優化差別化住房信貸政策、降低存量首套住房 貸款利率、首套房“認房不認貸”等內容，將有助于促進房地產市場信心修復和預 期改善，推動剛需和改善性需求入市，疊加金九銀十的到來，或推動二手房、新房 的銷售企穩回升，進而帶動地產鏈需求回暖，拉動家居消費需求和家居板塊估值提 升，我們建議關注地產后周期機會。建議關注：志邦家居、匠心家居、居然之家。

造紙：Q2 周期筑底，業績有望逐季回暖。2023 年 H1 造紙板塊營收 901.83 億元， 同比下降 9.59%；歸母凈利潤 9.59 億元，同比下降 78.78%。部分大宗紙企 Q2 已 率先復蘇，特種紙企盈利端表現分化。按照庫存周期的演繹邏輯，我們認為目前行 業處于主動去庫存階段，預計明年行業開始被動去庫，復蘇在途。文化紙挺價優秀 盈利有望率先復蘇，白卡紙企漲價意愿強烈，在上行周期盈利彈性大。建議關注： 太陽紙業、博匯紙業、華旺科技。

包裝：下游需求有序回暖，成本改善邏輯逐步兌現。2023 年 H1 申萬二級分類下 包裝板塊營收 572.68 億元，同比下降 5.81%；歸母凈利潤 31.28 億元，同比下降 0.78%。隨著包裝行業下游消費需求穩健復蘇，白卡紙、鋁材等主要原材料的價格 回落，23Q2 包裝行業盈利迎來邊際改善。我們認為卡位景氣賽道，整合行業資源、 綁定下游客戶的行業龍頭有望脫穎而出。建議關注多元化布局、智能制造優勢突出 的大包裝龍頭裕同科技。

新型煙草：海外一次性電子煙爆發，關注格局重塑新機遇。國內電子煙市場增速承 壓，海外一次性電子煙銷售額爆發。2023 年 1-7 月中國電子煙出口累計 18.72 億 美元，同比增長 9.8%。依托產業鏈制造水平和成本優勢，國內電子煙企業有望充 分享受行業紅利，打造電子煙品牌出海新趨勢。建議關注贏合科技、思摩爾國際。 ? 快消：個護盈利總體改善，文具眼鏡穩步復蘇。23H1 個護用品板塊合計實現營業 收入172.72億元，同比增長8.20%；實現歸母凈利潤14.21億元，同比上升15.04%。 23H1 文娛板塊營收 233.58 億元，同比上升 5.45%；歸母凈利潤 13.70 億元，同 比下降 1.28%。在消費需求弱復蘇的背景下，個護、文具、眼鏡等必選屬性較強的 賽道展現較強韌性，龍頭業績確定性較強。建議關注文具龍頭晨光股份。

出口鏈：關注海外去庫拐點，部分公司 Q2 已開啟修復。2023 年 H1 出口鏈營收 265.19 億元，同比下降 12.84%；歸母凈利潤 28.27 億元，同比增長 0.68%，下游 出口細分需求景氣分化，海外零售渠道去庫存初顯成效，美國家居建材零售庫存增 速均處于歷史低位。隨著下半年消費旺季到來，產業鏈有望迎來階段性補庫，人民 幣貶值疊加運費回落有助于企業利潤率修復。建議關注成長性較強的細分龍頭，如 盈趣科技、酷特智能。