建筑工程行業專題報告：復盤中特估一帶一路行情規律，下半年將創新高增持正當時.pdf

建筑工程行業專題報告：復盤中特估一帶一路行情規律，下半年將創新高增持正當時。復盤中特估首次提出帶來基建央國企重估，國資委政策催化第二輪上漲。 (1)2022 年 11 月 21 日證監會主席首次提出探索建立具有中國特色的估值 體系，第 1 輪中特估行情開啟，中國交建/中國化學/中國鐵建領漲，最高 漲 48%/29%/29%，行情區間內 8 家建筑央企平均漲幅超 25%。(2)2023 年 2 月 28 日國資委召開中央企業提高上市公司質量工作專題會，2023 年 3 月 16 日證監會表示加速推動建設中國特色現代資本市場，助力深化國資 國企改革。第 2 輪中特估行情中國鐵建/中國中鐵/中國交建領漲，最高漲 51%/50%/33%，行情區間內建筑央企加權平均漲幅超 30%。

復盤一帶一路事件驅動主題行情，北方國際漲 148%/龍建股份漲 121%/ 陜建股份漲 79%。(1)2023 年 3 月 10 日中國、沙特、伊朗發表三方聯合 聲明，沙特、伊朗恢復雙方外交關系，北方國際此后 10 天上漲 67%，行 情內共上漲 148%。(2)2023 年 3 月 21 日中俄發表深化戰略協作伙伴關系 的聯合聲明，龍建股份此前一周至當周共上漲 51%，行情內共上漲 121%。 (3)2023 年 5 月 18 日中亞峰會舉行，陜建股份行情內共上漲 79%。(4)2022 年境外訂單中國鐵建占 9%(疫情前最高占 15%)、中國交建占 14%(最高占 31%)、中材國際占 47%(最高占 85%)，中鋼國際占 37%(最高占 66%)。

政治局會議穩增長基調力度超市場預期，穩增長中特估一帶一路下半年 將加速新高。(1)2023年7月24日政治局會議要求要繼續實施積極的財政政 策和穩健的貨幣政策，更好發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債 券發行和使用。(2)要適時調整優化房地產政策，加大保障性住房建設和 供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設。(3)要持 續深化改革開放，切實提高國有企業核心競爭力。要活躍資本市場，提振 投資者信心。要精心辦好第三屆一帶一路高峰論壇。(4)2023年8月4日央 行等4部門新聞發布會提出打好宏觀政策組合拳、推動經濟高質量發展。

穩增長/國企改革/一帶一路等催化行情新高，重組彈性最大。(1)央企推薦 中國中鐵/中國交建/中國鐵建/中國中冶等，一帶一路(重組)推薦中材國際/ 北方國際/中工國際/中鋼國際等，地產推薦中國建筑/鴻路鋼構等，地方推 薦上海建工，受益標的新疆交建。(2)估值低：2017年第一屆峰會 PE 中材 國際最高25目前13倍，中鋼國際最高37目前17倍，北方國際最高44目前19 倍。(3)PB 中國中鐵0.78(中國中車1.2)/中國交建0.76(招商公路1) /中國鐵建 0.62(京滬高鐵1.5)/中國建筑0.67(招商蛇口1.3)，到融資 PB1.25倍最大需約 80%空間。(4)2014年一帶一路 PE 中國中鐵最高39倍目前5.6倍，中國鐵建 最高23倍目前4.8倍，中國交建最高20倍目前8.6倍。