萬孚生物分析報告：POCT風起滿帆，龍頭奮楫已過重山.pdf

萬孚生物分析報告：POCT風起滿帆，龍頭奮楫已過重山。公司概覽：深耕行業 30 年，成為國內 POCT 領先者。公司深耕行業三十年， 是 IVD（體外診斷）行業 POCT（即時檢測）領域的國內龍頭，技術平臺齊全， 為全球 140 多個國家和地區客戶提供產品解決方案和技術支持。根據公司公告， 2022 年公司在中國大陸之外地區收入占比近 50%，疫情打開國際化布局，常規 業務穩健增長或持續受益。公司股權結構穩定，管理團隊經驗豐富。2022 年公 司歸母凈利潤達 12 億元，疫情業務基數效應逐步消除，看好后續穩定增長。

POCT：我們預計 2023 年市場規模約為 220 億元，國產龍頭加速成長。IVD 市 場長坡厚雪，POCT 擁有獨特競爭優勢。POCT 檢測速度快、體積小、操作簡 便、對專業技術人員需求低、可及性強。根據行行查研究中心，2021 年我國 POCT 領域競爭格局：國產品牌國內市占率已超 50%，我國 POCT 企業已形成競爭力， 我們預計 2023 年市場規模約 220 億元，行業仍處于做增量階段，預計 2025 年 行業規模可達 290 億元。

短期：管線齊全共同發力，特色項目打開高端渠道。新冠落幕流感登場，疫情 后時代需求或超預期。我們預計呼吸道疾病有望帶來 POCT 出廠端 20 億元增量 市場規模，公司流感抗原銷售遙遙領先。慢病檢測端，公司管線齊全具備整體 解決方案，把握增量市場有望提振業績。根據共研網，我國凝血市場快速擴張， 2021 年市場規模約為 88 億元，同比增長 17.3%，但國產化率低，正在受到 IVD 企業重視，公司明星產品或將發力，以點帶面厚積薄發，化學發光新血栓四項 走在國產前列，有望在主流三級醫院市場形成競爭力。

中期：渠道力+產品力，鑄就內資 POCT 出海第一品牌。疫情引導渠道快速擴 張，技術加成常規業務有望持續導入。在海外，相較于國內其他 POCT 廠商， 公司擁有明顯的渠道優勢、技術積累優勢。根據公司公告，截至 2022 年，公司 擁有逾 10 個營銷中心，16 個海外辦事處，20 余家國內外子公司，為全球 140 多個國家和地區客戶提供產品解決方案和技術支持，此外，公司擁有海外注冊 證 323 個，在藍海市場占盡先機，出口產品逐步高端化，鑄就內資 POCT 出口 第一品牌。

長期：三化趨勢已現，探索成為全球化 IVD 巨頭。全球龍頭羅氏診斷是平臺化、 國際化龍頭，高端化、平臺化、國際化是我國 IVD 企業走向全球競爭的必經之 路。萬孚生物三化趨勢已現，公司的產品力長期將助力公司的高端化、平臺化； 公司的渠道力長期將助力公司的國際化，我們預計公司 2025 年全球市占率有望 達到 1.54%，2029 年全球市占率有望達到 2.33%，逐漸探索成為全球化 IVD 巨 頭。