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銳科激光研究報告：國產光纖激光器龍頭，盈利修復+高端拓展雙驅動。公司產品主要包括連續光纖激光器、脈沖光纖激光器及超快激光器，2022年營收 占比分別為 76%、13%、2%，毛利占比分別為 52%、16%、5%，下游應用不斷 從以打標、切割和手持焊為代表的傳統通用領域，向新能源、半導體、航空航天 等高端制造領域拓展。公司作為國產光纖激光器龍頭，國內市場份額從 2018 年 的 17%提升至 2022 年的 26.8%，在行業進入快速整合期的背景下充分受益。

激光器處于通用制造領域，受宏觀環境變化影響，競爭格局三足鼎立

1）根據中科院武漢文獻情報中心數據，我國光纖激光器市場從 2018 年的 77.4 億 元增長至 2021 年的 124.8 億元，CAGR=17%，2022 年受宏觀環境影響市場下滑 至 122.6 億元，隨經濟復蘇及新賽道的拓展，預計 2023 年市場將恢復正增長，達 到 135.5 億元，同比增長 11%。 2）激光器位于產業鏈中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心競爭力。 3）國內光纖激光器市場競爭格局三足鼎立，2021 年 IPG、銳科、創鑫三家市場 份額達 74%，價格戰背景下中小廠商不斷退出，行業集中度有望進一步提升。

公司短期受益下游需求復蘇、盈利修復，長期看高功率、高端領域拓展

1）根據國家統計局數據，6 月裝備制造業 PMI 為 50.9%，相比 5 月提升 0.5pct， 高于臨界點，經濟復蘇下裝備制造業延續擴張態勢，激光器行業有望持續受益。 2）2023Q1公司營收、歸母凈利增速同比轉正，分別達到 12%、111%，盈利水平 持續回升，毛利率 23.77%，同比提升 2.58pct，環比提升 1.60pct。我們判斷行業 競爭趨緩，價格戰有望逐步過去。 3）根據中國激光產業發展報告，2021 年 6kw 以下的中低功率光纖激光器市場已 基本由國產廠商占據，低價競爭嚴重，而高功率產品國產化率僅為 50%左右。 4）公司作為國資委下屬企業，持續加大研發，2022 年研發投入占比 9.7%，高于 IPG、創鑫的 8%。2022 年公司高功率產品銷量同比增長 128%，其中萬瓦激光器 銷量同比增長 35%，未來高功率、高端制造市場有望成為公司發展新動力。