三未信安研究報告：商用密碼產品提供商，專精特新“小巨人”.pdf

三未信安研究報告：商用密碼產品提供商，專精特新“小巨人”。公司專注密碼技術，為安全提供全面的商密產品和解決方案。公司自成立起專注于密 碼技術的創(chuàng)新和密碼產品的研發(fā)、銷售及服務，為網絡信息安全領域提供全面的商用 密碼產品和解決方案，同時公司主要產品均在市場上處于領先地位。公司的產品主要 分為四大板塊，分別是密碼板卡、密碼整機、密碼系統(tǒng)和密碼芯片，密碼芯片正在商 業(yè)化中。整體來看，公司的產品廣泛應用于多個關鍵行業(yè)，其中包括金融、證券、電 力、電信、石油、鐵路、交通、電子商務等；同時也應用于海關、公安、稅務、水利、 質量監(jiān)督、醫(yī)療保障等政府部門。公司股權結構清晰穩(wěn)定，業(yè)績成長性良好，毛利率 穩(wěn)步提升。從整體收入來看，公司整體營收從 2018 年至 2022 年分別為 1.04 億元、1. 34 億元、2.02 億元、2.7 億元、3.4 億元，2019 至 2022 年同比增速分別為 28.8%、5 0.7%、33.7%、25.7%。 公司研發(fā)費用率和銷售費用率不斷提升，歸母凈利潤穩(wěn)步 增長，增速有望加快。公司正在逐步向同時服務廠商客戶和最終客戶的業(yè)務模式發(fā)展， 形成間接需求和直接需求結合下雙輪驅動的業(yè)務模式。

公司乘商密賽道東風，著力數據安全，有望迎來持續(xù)高速發(fā)展。當前商密已形成全產 業(yè)鏈條，密碼硬件占比最大。我國現有商用密碼產品達到 3000 余款，品類涵蓋了密碼 芯片、密碼板卡、密碼整機、密碼系統(tǒng)等全產業(yè)鏈條，截至 2021 年，密碼硬件占比為 74.5%，密碼服務占比 18.9%、密碼軟件占比 6.6%。我國商密產業(yè)高速發(fā)展，未來發(fā) 展空間廣闊。政策、合規(guī)、信創(chuàng)三板斧有效推進商密產業(yè)多商業(yè)領域應用。同時隨著 新技術新場景的不斷出現，商用密碼的應用正在向工業(yè)互聯(lián)網、車聯(lián)網、智慧城市等 領域融入，不同領域對密碼產品和相關適配設備提出差異化要求，尤其是新興領域對 密碼功能和性能的要求會更高。隨著數據安全的重要程度不斷加深，在數據安全的全 生命周期里，其技術底層和工作原理都離不開密碼技術。

公司核心技術凸顯先進性，產品+銷售體系逐漸完備。公司產品縱橫布局，從密碼芯片 到密碼系統(tǒng)，矩陣分布清晰。密碼板卡領先行業(yè)，適應不同場景的廣泛性需求，分細 項來看，公司的密碼板卡又分為基礎密碼卡，商業(yè)級密碼卡，專業(yè)級密碼卡；公司密 碼整機根據產品功能和應用場景可分為服務器密碼機、金融數據密碼機和行業(yè)應用密 碼機，應用場景廣泛，綜合指標行業(yè)領先；公司密碼系統(tǒng)包括密鑰管理、身份認證系 統(tǒng)和云密碼服務平臺。公司自主研發(fā)芯片，實現技術突破，帶動第二增長曲線，或成 為另一核心看點。芯片發(fā)展戰(zhàn)略重點關注云計算和大數據安全領域，以及物聯(lián)網安全 領域。公司正在逐步向同時服務廠商客戶和最終客戶的業(yè)務模式發(fā)展，形成間接需求 和直接需求結合下雙輪驅動的業(yè)務模式，從而有效拓展重點行業(yè)客戶。