金融工程專題報告：股指期貨日內價格規律及收益增強策略構建.pdf

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時間：2023/07/20
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金融工程專題報告：股指期貨日內價格規律及收益增強策略構建。寬基指數與對應的股指期貨在日內不同時間段的分別有顯著的正負收益，且期貨和現貨的收益往往是反向的。期貨與現貨規律的差異進一步導致基差與價差也在日內不同時段各自呈現出收益異象。

日內收益異象二：日內動量效應顯著

日頻以上 A 股收益呈現出更強的反轉特征，在日內級別上則呈現出更強的動量特征，其中 2 小時級別的動量效應最強。事實上日內動量效應在世界各個市場、各類資產上廣泛存在，目前學界對該現象主流的三個解釋為：投資組合再平衡效應、晚知信息的交易行為效應/噪聲交易效應、對沖需求效應。

日內動量檢驗與策略構建

對日內收益進行切分，分別研究不同時段收益之間的相關性和預測效果：將日內某時點至收盤的收益率作為目標變量，選取該時點前的日內已實現收益或隔夜收益等作為特征進行預測。同樣的思路我們同時檢驗和構建了日內單邊與跨期策略，模型方面考慮了線性 OLS 模型與非線性的回歸樹、分類樹模型。對于單邊策略，OLS 模型優于樹模型。10：30 給出交易信號，IH 前一小時動量單因子分類樹滾動預測可實現年化收益 15.5%，夏普 1.16；IF 日內已實現收益動量 OLS 滾動預測可實現年化收益 18.3%，夏普 1.35；IC 前一小時動量 OLS 滾動預測可實現年化收益 17.2%，夏普 1.11。日內跨期套利策略考慮杠桿后也有較多的收益空間，且樹模型在這個預測問題上表現優于 OLS。IH、IF、IC 日內跨期策略回歸樹滾動預測可分別實現年化收益 18.5%、14.4%、26.1%、，夏普 0.98、0.80、1.28。