家用電器行業(yè)2023年中期策略：一看空調(diào)大年，二看可選復蘇，三看國企改革.pdf

家用電器行業(yè)2023年中期策略：一看空調(diào)大年，二看可選復蘇，三看國企改革。板塊行情回顧：截至 2023 年 7 月 3 日收盤，家電板塊年累計漲幅為 17.75%，同期 滬深 300 指數(shù)漲幅為 0.05%，家電板塊跑贏大盤。2023 年以來家電板塊重倉持股比 例環(huán)比有所提高，但仍處于相對低位，根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2023Q1 全行業(yè)家電板塊基 金重倉股市值比例為 1.87%，較 2022 年持股比例提高 0.31pct。

投資主線一：原材料價格下行、動銷+補庫景氣下，關注空調(diào)盈利修復機會：1）空 調(diào)。當前時點：從庫存角度看，2022 年的工廠庫存和渠道庫存都處于行業(yè)低位，主 要系大環(huán)境變動影響，而 7、8 月高溫紓困之后更呈現(xiàn)出庫存“史低”狀態(tài)；從排產(chǎn) 角度看，2023 年 2-4 月排產(chǎn)高增主要反映補庫行情，而市場高預期拉動下行業(yè)庫存 閾值有所提高，同時高排產(chǎn)也反映了企業(yè)和渠道對后續(xù)高溫天氣的信心。2）地產(chǎn)： 當前地產(chǎn)環(huán)境弱于 2015-2016 年。預計 2023 年地產(chǎn)弱復蘇，復蘇力度“竣工>銷售> 投資拿地>新開工”，政策空間相比 2014、2015 年仍有較大空間，期待需求端放松 政策。

投資主線二：消費景氣有望修復，優(yōu)選 Q2 同期低基數(shù)標的。1）廚房電器：地產(chǎn)修 復驅(qū)動行業(yè)回暖，老板電器估值性價比高。“保交樓”支持下，地產(chǎn)竣工顯著改善。 在保交付政策支撐下，2023 年以來地產(chǎn)竣工改善明顯，2023 年 2-4 月（2 月數(shù)據(jù)為 1-2 月合計值）商品房竣工面積同比增速為 8%/32%/37%，2021 年以來首次回正。 2）清潔電器：2023 年清潔電器整體走勢較弱，其中洗地機一馬當先，掃地機尚待 釋放。據(jù)奧維云網(wǎng)，2023 年 1 季度清潔電器銷售額 59.6 億元，同比-1.8%，銷售量 482.3 萬臺，同比-14.7%。

投資主線三：看好新一輪國企改革下，改革企業(yè)紅利持續(xù)釋放：海信系：混合所有 制改革全方位激發(fā)海信活力。海信混改方案效果顯著：1）目前崗位激勵股東累計直 接或間接持有海信集團控股 46.21%的股權；2）青島新豐及上海海豐對海信集團控 股的合計持股比例達 27%，戰(zhàn)略協(xié)同效應催化海信盈利能力改善。長虹系：深化供 應鏈改革，效率改善顯著。集團的營銷由智易家統(tǒng)一進行后，下屬公司與智易家的 關聯(lián)交易明顯提升，2022 年長虹美菱與智易家的關聯(lián)銷售金額在同類業(yè)務中占比達 34%。銷售效率提升最為直接的表現(xiàn)就是子公司銷售費用率的下降，長虹美菱和四 川長虹自 2020 年起銷售費用率下降明顯，提效降費成果顯著。