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光伏玻璃行業研究報告：政策調控供需有望邊際改善，行業盈利見底預計修復在即。光伏玻璃是組件的重要封裝材料之一，雙面組件滲透率呈上升態勢。光伏玻 璃構成光伏組件最外層結構，起到透光與保護的作用。相較于普通玻璃，光伏 玻璃具有含鐵量低、透光率高、抗沖擊、耐腐蝕、耐高溫等特征。2022 年雙 面組件市占率約 40%，隨著市場對雙面雙玻組件發電增益認可度逐步提高， 預計雙面組件滲透率將呈上升態勢。

供需：裝機高速增長支撐需求，政策調控下供需有望趨于動態平衡。

（1）聽證會制度下準入條件放寬，2022 年光伏玻璃產能加速投放。2021 年 7 月，工業和信息化部發布修訂后的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，光伏 玻璃新建項目不再要求產能置換，相較于此前的產能置換，政策端準入條件放 松，較好的盈利水平下，光伏玻璃產能快速釋放。據卓創資訊，2022 年我國 光伏玻璃新增在產產能 3.0 萬噸/日，同比增長 147%；2022 年底我國光伏玻璃 在產產能達 7.2 萬噸/日，同比增長 70%，增速高于新增光伏裝機增速。

（2）受利潤影響短期點火節奏放緩，政策端收緊或將引導供需改善。我們整 理了各省公開的聽證會信息，截止 2023 年 6 月，上報聽證會的光伏玻璃項目 規劃產能總計超 35 萬噸/日，其中計劃 2023 年點火產能超 10 萬噸/日，但 23 年目前實際落地產能低于計劃產能，我們認為主要原因如下，1）短期受到行 業利潤影響，部分二三線公司點火節奏放緩。2）長期政策端合理調控，產能 擴張速度或將邊際放緩。

（3）短期光伏玻璃供應相對充裕，風險預警機制下供需差有望進一步收窄。 假設 2023-2025 年全球光伏裝機需求為 370/470/580GW，測算 2023-2025 年光 伏玻璃需求 為 2538/3356/4169 萬噸， 供給為 2673/3461/4045 萬 噸 （493/630/731GW），供需差分別為 136/105/-124 萬噸（25/19/-23GW）。分季 度來看，2023 下半年進入旺季，裝機需求有望快速釋放，光伏玻璃供應或將 進一步收緊。長期看，聽證會風險預警機制將引導行業供需改善，趨于動態平 衡。