歐克科技研究報告：國內生活用紙設備龍頭，切入鋰電隔膜設備打開第二增長極.pdf

歐克科技研究報告：國內生活用紙設備龍頭，切入鋰電隔膜設備打開第二增長極。歐克科技是國內生活用紙設備龍頭，收入穩健增長，盈利能力良好， 2022 年收入/凈利潤 5.17/1.83 億元，2018-2022 年營收/凈利潤 CAGR 為 29.17%/44.25%，主營業務毛利率基本穩定在 50%水平。公司在生 活造紙設備領域競爭優勢突出，是行業內少數具備整線交付能力的設 備商，且客戶覆蓋下游龍頭企業，未來板塊業績有望保持穩定增長。 同時，公司憑借技術共通性，切入鋰電隔膜設備領域，已突破客戶并 形成銷售訂單，隨著訂單交付以及產能釋放，公司板塊業績有望步入 快速成長期。

傳統造紙設備行業趨于平穩，公司龍頭地位穩固，形成穩定現 金流與業績支撐：

行業：我國人均用紙量不斷提升，下游生活造紙企業持續擴產， 同時環保力度加強+生活用紙消費結構持續優化背景下，生活用紙 設備持續更新換代。根據造紙協會數據，2021 年生活用紙四大龍 頭合計總產能為 576.7 萬噸/年，到 2025 年總產能有望達到 901.2 萬噸，預計未來三年生活造紙設備行業增速 7-15%。

公司：公司是國內少數具備生活用紙整線交付能力的企業，技術 水平領先，客戶資質優質。技術方面，公司技術水平和產品品質 與歐美競品媲美，憑借性價比以及配套服務優勢，已實現國產設 備進口替代；客戶方面，公司與下游用紙四大龍頭金紅葉、恒安 集團、中順潔柔、維達集團建立長期穩定合作關系，未來受益用 紙企業擴產+設備迭代加速，我們預計未來板塊業績增速有望維持 在高個位數的復合增長。

憑借技術共通性切入鋰電隔膜設備，客戶已有突破，有望驅動 公司高成長：

行業：受益終端新能源汽車以及儲能需求增長，鋰電隔膜需求呈 快速增長態勢，我們統計國內 8 家頭部隔膜廠產能規劃，到 2025 年隔膜產能為 459 億平方米。按照單條隔膜產線對應隔膜產能 1.5 億平米，單條隔膜產線價值量 2 億元計算，2022-2025 年鋰電隔 膜設備市場合計需求為 486.53 億元。目前隔膜設備主要被國外廠 商壟斷，且產能被頭部隔膜廠鎖定，國產替代空間廣闊。

公司：鋰電隔膜設備與生活造紙設備，在技術原理以及設備結構 方面具備一定相似性，且造紙的張力控制、線速度、幅寬等要求 皆高于隔膜。根據公告，公司已與冠力新材料簽訂濕法隔膜生產線合同，第一條產線訂單金額為 8800 萬元（含稅），隨著公司整 線訂單驗證和產能釋放，板塊業績有望進入快速成長階段。