2023年中期化工行業(yè)投資策略：新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，聚焦價(jià)值+成長(zhǎng)確定性.pdf

2023年中期化工行業(yè)投資策略：新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，聚焦價(jià)值+成長(zhǎng)確定性。在建工程逐步投產(chǎn)，周期基本面繼續(xù)磨底，自下而上聚焦價(jià)值+成長(zhǎng)確定性。 2020 年以來，海外強(qiáng)財(cái)政刺激疊加能耗雙控助力化工品 20 年下半年開啟長(zhǎng) 達(dá)兩年的景氣周期；2022 年下半年以來，全球需求的邊際走弱，化工品景氣 回落。而過去兩年化工品景氣高企帶來企業(yè)資本支出意愿的增強(qiáng)，當(dāng)前節(jié)點(diǎn) 化工行業(yè)在建工程同比繼續(xù)增長(zhǎng)，供給壓力下，化工品景氣或繼續(xù)磨底。我們 認(rèn)為 2023 下半年的化工行業(yè)投資應(yīng)自下而上聚焦于自身存確定性成長(zhǎng)的公 司/行業(yè)。綜上，我們篩選出了 2023 年下半年化工行業(yè)投資三大主線。

從長(zhǎng)期價(jià)值出發(fā)，把握核心資產(chǎn)底部區(qū)域：“雙碳”背景下，國(guó)內(nèi)化企核心資 產(chǎn)依托于自身α，擁有極強(qiáng)內(nèi)在成長(zhǎng)性；隨著“中國(guó)制造”的崛起，國(guó)內(nèi)一批 化企龍頭已經(jīng)或?qū)⒕邆淙蚋?jìng)爭(zhēng)力，且未來競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步強(qiáng)化。聚焦安全 邊際與成長(zhǎng)性，把握周期下行期化企核心資產(chǎn)的低估值機(jī)會(huì)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)中向好，國(guó)企改革不斷深化有望進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)能 力，石油石化國(guó)企或迎投資新機(jī)遇。中國(guó)石油與中國(guó)石化均為國(guó)務(wù)院國(guó)資委 控股的國(guó)有企業(yè)，二者均集上游油氣開采、中游煉制加工、下游營(yíng)銷分銷于一 體，是保障我國(guó)能源及供應(yīng)鏈安全的中流砥柱。當(dāng)前來看，二者主營(yíng)業(yè)務(wù)中， 上游業(yè)務(wù)有望在油價(jià)支撐下維持相對(duì)高位；成品油盈利較上輪高油價(jià)時(shí)期顯 著改善，化工品景氣總體仍處景氣底部區(qū)間，未來有望穩(wěn)步修復(fù)；天然氣順價(jià) 進(jìn)程逐步推進(jìn)有望進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善。

高端制造的歷史性機(jī)遇，全球半導(dǎo)體周期接近觸底，材料國(guó)產(chǎn)化仍是主旋律。 半導(dǎo)體行業(yè)景氣度已處于本輪周期的底部區(qū)間，隨著需求復(fù)蘇和半導(dǎo)體企業(yè) 主導(dǎo)去庫(kù)存，下半年半導(dǎo)體行業(yè)有望重回增長(zhǎng)。從國(guó)產(chǎn)替代的情況看，32%的 半導(dǎo)體關(guān)鍵材料在我國(guó)仍為空白，70%左右依賴進(jìn)口，特別像光刻膠作為國(guó)產(chǎn) 化率最低（＜5%）的材料，有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間。新材料方面，折疊屏手 機(jī)出貨量強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，光學(xué)材料創(chuàng)新賦能。可折疊已成為智能手機(jī)主要的創(chuàng)新 領(lǐng)域，刺激用戶換機(jī)需求。三星引領(lǐng)全球折疊屏出貨高增，國(guó)內(nèi)終端加速機(jī)型 迭代。