建筑建材行業2023年中期策略報告：保竣工助力建材回暖，建筑央企估值有望持續修復.pdf

建筑建材行業2023年中期策略報告：保竣工助力建材回暖，建筑央企估值有望持續修復。主線 1：地產鏈配置價值顯現，首推竣工端建材。當前地產景氣度緩慢修復，新政 策調控預期再起。而地產鏈相關標的估值已再度回調至較低位置，若后續迎來地產 政策發力、市場周期觸底，則估值具備較大修復空間。在這一過程中，我們最為看 好與地產竣工綁定最深、更具周期屬性的玻璃板塊，核心在于積壓的竣工需求有望 在市場回暖和“保交付”的雙重作用下迎來釋放，確定性更強。消費建材企業主動 進行渠道變革，加大零售和小 B 渠道占比，同時積極推進擴品類戰略，打造公司增 長第二曲線，期待再度展露長期成長屬性。

主線 2：藥用玻璃景氣度有望提升，新材料仍值得繼續關注。22Q3 與 23Q1，國家 集采第七批與第八批陸續開標，隨著國家集采的落地執行，我們判斷 23Q1 與 23Q3 將成為中硼硅藥用玻璃需求釋放的高峰期。據我們測算，在第七、八批國家集采推 動下，2023 年樣本醫院采購中硼硅藥玻規模可達 57.4 億支，YoY+20.5%，增速相 比 2022 年將有所改善。同時近期隨著純堿價格的回落，藥用玻璃企業成本壓力將有 明顯改善，盈利空間將有所提升。除了藥用玻璃，UTG、鋰電池材料、高純石英砂 等建材新材料交叉領域仍值得關注。

中特估&“一帶一路”交匯恰逢其時，建筑央企估值有望持續修復。中國特色估值 體系的提出，疊加第三屆“一帶一路”高峰論壇有望于 23 年召開（正值“一帶一 路”提出十周年之際），為建筑央企營造出良好的投資氛圍。同時根據永續股利模 型拆解，我們認為建筑央企低估值背后的痛點如下：1.盈利水平低，2.分紅率低，3. 成長性低，4.資產質量有待改善。而隨著國資委推出“一利五率”的新考核指標、 “一帶一路”倡議的持續推進、企業潛在新業務的拓展等，建筑央企經營質量和成 長性均已看到改善的曙光。近年來新疆政府工作重心逐步轉向經濟發展，疆內內生 經濟動能充足，補短板持續推進。2023 年 1-4 月，新疆地區固定資產投資同增 15%、基礎設施投資同增 41%,。2023 年 5月，中亞五國峰會已成功召開，合計發布 7 份雙多邊文件，簽署 100 余項各領域合作協議，中吉烏鐵路建設亦提上日程。未來 雙邊合作有望快速推進、經貿活躍度提升，新疆毗鄰中亞，其經濟活力和建設需求 將進一步被激發，本地水泥、施工企業有望顯著受益。