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中國中鐵（601390）研究報告：受益“中特估+一帶一路”，基建龍頭有望迎估值重塑。全球領先基建央企，市場加速向頭部央企集中，穩增長政策下持續受益。 建筑央企融資能力強、全產業鏈服務能力強的綜合優勢日漸凸顯，隨著高 壁壘業務占比不斷提升，市場向頭部央企集中，保障業績穩定增長。中國 中鐵基建業務領域保持領先；第二曲線高毛利業務有序拓展。

在經濟恢復不及預期、消費和出口承壓、新舊動能轉換的背景下，我們判 斷基建作為重要舊動能，短期內仍需承擔經濟托底的重要作用，通過基建 發力穩增長的必要性仍在。但從今年基建資金面實際情況來看，支持力度 仍有待提升，下半年期待基建支持政策落地。階段性的貨幣寬松政策，政 策性開發性金融工具等政策工具值得關注。

礦產資源產能擴張，疊加相關金屬價格高位震蕩，為公司貢獻重要利潤來 源。通過“資源財政化”“資源換項目”，公司已投資建成 5 座礦山。2023 年國內經濟恢復，新舊消費動能轉換，為有色金屬價格提供較好支撐。長 期來看，鉬產量相對剛性，需求前景旺盛，高品質銅礦獲取難度加大，利 好公司礦產資源價值重估。

一帶一路十周年機遇，公司具備豐富國際工程經驗優勢。2023 年 3 月以 來，“一帶一路”利好不斷，相關合作有望超預期。中國中鐵海外業務占 比及增速情況在八大建筑央企中處于中游水平，過往承接多項“一帶一路” 標志性工程，有望受益一帶一路新機遇。

國企改革+中特估，公司探索推行股權激勵，有利長遠發展。在國企考核 進一步嚴格的背景下，央企對盈利質量的要求提升。中國特色估值體系首 次提及，推動建筑央企價值發現。公司在國企改革中走在先列，2021 年 發布限制性股票激勵計劃，有效將股東利益、公司利益和經營者個人利益 相結合。解除限售對公司的業績要求彰顯高質量發展決心。