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ST龍凈（600388）分析報告：攜手紫金，發力新能源。公司是全球環保行業龍頭，業務布局環保領域全產業。2022 年，紫金礦業成為 公司第一大股東，并助力公司進軍新能源行業，兩行業龍頭共同構建新能源產 業上、中、下游合作鏈條，充分發揮各自資源及強項。2022 年公司營收增長處 于低位，我們預計 2023 年后新能源行業產能構建完成，公司儲能板塊以及光 伏風電板塊進入盈利階段，公司整體再度進入加速增長期。

公司概況：環保龍頭，開啟新能源賽道。公司成立于 1971 年，于 2001 年在 上海證券交易所上市。公司是環保細分行業龍頭，是全球大氣污染治理領域領 軍企業。2022 年，公司實現營收 118.8 億元，同比 5.2%，實現歸母凈利潤 8.0 億元，同比-6.5%。紫金礦業于 2022 年 5 月成為公司第一大股東，開啟了 龍凈環保“環保+新能源”雙賽道發展的新篇章，為公司帶來新的增長點。

行業空間：鋰電儲能高增，綠電空間廣闊。儲能品類眾多，主要用途均為存儲 電能用于削峰填谷、備電等功能。受益于應用場景豐富疊加終端需求快速增 長，高工鋰電數據顯示 2022 年全球儲能電池出貨量約為 150GWh，我們預計 2025 年全球儲能電池出貨量有望達到 500GWh，對應 2021-2025 年復合增速 63%，行業未來空間大，增速快。同時風電光伏行業發電量占比也逐年提升， 裝機量增長迅速，疊加綠電成本持續下降，綠電運營盈利提升。

亮點 1：紫金助力，發力新能源。借力紫金礦業，公司有望得到優質渠道、銷 售團隊、供應鏈保障、優質客戶等資源，構建繼環保領域后的第二大增長點。 目前，公司已打造了從電芯到 pack、儲能系統產能規劃，尤其是重點把控占成 本超 50%的電芯環節。同時借助環保業務原有電力客戶積累的資源，公司儲能 業務有望快速起步。此外，公司自 2022 年切入綠電運營在光伏風電運營領 域，借助紫金現有礦山電力需求，綠電業務已經起步。

亮點 2：優勢互補，助力環保產業。公司環保業務主要分為四大部分，分別是 大氣污染治理、水污染治理、固危廢處理和生態修復及保護。公司在各個環保 領域注重業務拓展和技術開發，大氣污染治理占主導地位，穩坐大氣治理龍頭 地位，固危廢處理業務增長迅速，助力公司總體毛利率提升。紫金礦山資源豐 富，冶煉等產業鏈配套齊全，環保項目裝機需求量大、應用場景多，也有望為 公司環保業務帶來增量。