復(fù)蘇二階段的變奏與政策展望：蓄力前行，識變應(yīng)變.pdf

復(fù)蘇二階段的變奏與政策展望：蓄力前行，識變應(yīng)變。宏觀走勢：一階脈沖后的讀數(shù)走強(qiáng)與修復(fù)變奏。疫后放開一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)計(jì)增長，后發(fā)地區(qū)的增長優(yōu)勢體現(xiàn) 的更加顯著，二季度經(jīng)濟(jì)同比增速讀數(shù)將顯著上升，年內(nèi)高點(diǎn)有望突破7.5%。從最新數(shù)據(jù)的邊際變化來看 ，一季度后制造業(yè)投資增速放緩，高技術(shù)制造業(yè)韌性和企業(yè)投資意愿仍強(qiáng)；地產(chǎn)投資有所走弱，土拍分化， 前期積壓的購房需求已基本釋放，4月新房和二手房成交均走弱；基建投資增速有所收斂，走勢二季度沖高 后或有回落；消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，但居民收入增長偏慢，青年失業(yè)率仍在高位，后續(xù)可能對復(fù)蘇節(jié)奏有所拖 累，全年增速恢復(fù)到疫情前仍有難度；通脹短期內(nèi)難有大幅回升，全年CPI和PPI預(yù)測增速下調(diào)至1.5%和- 1.0%；1-4月出口連續(xù)超預(yù)期，但歐美等外需的不確定性仍強(qiáng)，關(guān)注東北三省和新疆在對外貿(mào)易中作用提升 。總體來看，二季度后供需兩端環(huán)比修復(fù)邊際或趨于平緩，經(jīng)濟(jì)增長向常態(tài)化回歸。

央地關(guān)注：宏觀調(diào)控提效與地方調(diào)研重點(diǎn)透視。1-4月，一般公共預(yù)算收入完成進(jìn)度38.2%，一般公共預(yù)算 支出完成進(jìn)度31.4%，均高于近年平均值，積極財(cái)政加力提效，預(yù)算批復(fù)、專項(xiàng)債管理、稅費(fèi)優(yōu)惠政策等是 下階段著力重點(diǎn)。貨幣政策“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”，目前存在一定的流動性淤積，加之市場利率處于相對 低位，后續(xù)流動性釋放的節(jié)奏或有所減緩。貸款利率已處于歷史低位，經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，短期政策利率 調(diào)降的概率較小，中小型銀行未來存款利率仍有下調(diào)空間。“大興調(diào)查研究之風(fēng)”寫入今年政府工作報(bào)告， 3月以來，中央政治局常委及中央部委調(diào)研多個省市，體現(xiàn)出當(dāng)前頂層設(shè)計(jì)的總體思路和政策落地重點(diǎn)。

熱點(diǎn)挖掘：數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值鏈與區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)體系。2022年我國數(shù)據(jù)產(chǎn)量和數(shù)據(jù)存儲量全球占比達(dá)10.5%、 14.4%。數(shù)據(jù)要素市場未來發(fā)展?jié)摿薮螅A(yù)計(jì)“十四五”期間市場規(guī)模的復(fù)合增速超過25%。加快培育數(shù) 據(jù)市場，形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)格鏈，不斷釋放數(shù)據(jù)要素的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是后續(xù)產(chǎn)業(yè)重要推進(jìn)方向，數(shù)據(jù)價(jià)值化是數(shù)字 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，數(shù)據(jù)資產(chǎn)全鏈條體系中數(shù)據(jù)評估和定價(jià)或是未來需要探索的重點(diǎn)。在“中特估”之后，我 們著眼于區(qū)域視角，對“十四五”期間重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)和上市的地方國資控股公司進(jìn)行梳理，結(jié)合1月以來中 央領(lǐng)導(dǎo)和部委調(diào)研情況，篩選出區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)體系重點(diǎn)關(guān)注省份：廣東、湖南、海南、山東。

體系之變：去美元化與人民幣國際化的新機(jī)遇。近代以來全球大約經(jīng)歷了四輪貨幣體系的演變，當(dāng)前的國際 貨幣體系以美元為核心，但存在著美聯(lián)儲貨幣政策影響外溢、美國債務(wù)負(fù)擔(dān)等方面問題。對比歐元（德國馬 克）、日元的國際化進(jìn)程，貨幣國際化需要具備外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展、匯率自由浮動以及經(jīng)常、資本賬戶逐漸開 放等要素。當(dāng)前國際貨幣體系面臨三大變化：地緣政治變局、全球化趨緩以及去美元化，人民幣國際化策略 將有著新的轉(zhuǎn)變。人民幣國際化進(jìn)程近期有所提速，長期來看，數(shù)字人民幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望駛向藍(lán)海市場。