可持續高質量發展投資專題：中國特色估值體系重塑的“中國元素”與投資邏輯再審視.pdf

可持續高質量發展投資專題：中國特色估值體系重塑的“中國元素”與投資邏輯再審視。革故鼎新，大勢所趨：（1）海外形勢錯綜復雜，全球經濟增長乏力， 國內在經濟結構調整和轉型過程中面臨諸多挑戰，出口和投資對經 濟的貢獻逐漸下降，消費的貢獻逐步上升。（2）地方政府過度依賴 土地財政。隨著經濟增長放緩和房地產市場調控政策的落地，土地市 場需求減弱，土地出讓收入逐年下降，債務風險緩釋周期較長。同時， 國有企業改革的深入推進國有資本收入穩步增長，為財政收入提供 了重要支撐。（3）從確立“中國式現代化”宏偉目標，到努力打造 “中國特色現代資本市場”，再到提出“中國式現代化特征估值體 系”，資本市場秉持走中國特色發展道路，不斷創新實現高質量發展。

改弦易轍，另辟蹊徑：（1）海外資本市場的發展歷史悠久，估值體 系相對成熟和完善。但在實踐過程中發現，傳統估值體系不完全適用 于中國現狀。（2）橫向比對海外市場，發現A股整體估值普遍偏低。 國有資產估值偏低較甚。（3）縱向比對內部結構，發現A股內部估值 失衡，體現在國企整體估值普遍低于非國企，國企中金融業，尤其是 銀行業，估值更低。“中國元素”賦能中國特色估值體系待提升。

投資邏輯——國之重器，經濟引擎：（1）央企在重要產業領域具有 重要占比，并且在當前復蘇的經濟背景下，其盈利能力優于市場平均 水平，并表現出強韌性、高穩定的特質，另外，央國企具有高股息高 分紅的特征。（2）央國企估值重塑有多方面誘因，一是央國企估值 遠低于市場平均水平。二是央國企確定性價值凸顯。三是央國企的創 新屬性全面崛起，其成長性相對提升。四是市場對央國企估值認知偏 差逐漸改善。五是政策驅動，國企改革估值重塑。

實現路徑——橫向聯合，群策群力：（1）堅持兩個“毫不動搖”方 針，充分發揮公有制經濟與非公有制經濟各自功能和優勢。（2）持 續深化改革，一是完善央國企考核評價體系，二是提升科技創新能力 修煉內功，三是穩定產業鏈供應鏈發展，四是專注主業。（3）靈活 適度進行市值管理，強化投資者關系實現國有資產的保值增值。（4） 提升直接融資比例，注重引導中長期融資。（5）積極承擔社會責任， 引領中國式現代化。（6）建立健全市場機制，優化資源配置效率。