金能科技（603113）研究報告：業績拐點漸進，降本擴產未來可期.pdf

金能科技（603113）研究報告：業績拐點漸進，降本擴產未來可期。公司是一家綜合性化工企業。主營業務為煤化工、石油化工和精細化工業 務，主要產品涉及焦炭、炭黑、烯烴等產品。公司下游涉及鋼鐵、汽車、 塑料、化纖、食品、醫藥等行業。公司建有國家級企業技術中心及國家 級實驗室，連續多年躋身中國化工企業 500 強。

公司成本具有比較優勢。一是堅持發展循環經濟，二是基礎設施優勢，三 是產品直接供應周邊工業園區。焦炭和炭黑毛利率水平居行業前列。

齊河本部打造化工循環經濟基地。齊河本部主要進行煤化工和精細化工產品 生產，包括焦炭（150 萬噸/年）、炭黑（24 萬噸/年）、山梨酸（鉀）（1.2 萬噸/年）、對甲基苯酚（1.5 萬噸/年）。

青島基地拓展石油化工帶來新成長。公司在青島建設新材料與氫能源綜合利 用項目。截至 2022 年底，已完成 90 萬噸丙烷脫氫、48 萬噸綠色炭黑循環利 用、45 萬噸高性能聚丙烯、60 萬立方米地下洞庫項目等項目。二期 90 萬噸 /年丙烷脫氫、2×45 萬噸/年高性能聚丙烯項目將于 2023 年年底建成。公司 已完成三期項目的規劃，將進一步延伸產業鏈。

營收穩定增長，毛利受上下游影響承壓。2022 年，公司實現營收 168.0 億 元，同比增加 39.9%；實現歸母凈利潤 2.49 億元，同比下降 73.09%。 2023Q1，營收減少 23.83%，歸母凈利潤虧損 1.39 億元，由盈轉虧。主 要因為檢修導致開工率不足和產品-原料價差收窄影響。

成本需求有望改善，三大主業將迎來業績修復。三大主業成本端均為能源 品，近期價格已明顯回調。焦煤供給改善，焦炭毛利預期企穩回升，蒙 煤進口增加緩解焦煤供需緊張，焦炭利潤有望走闊。炭黑行業毛利處于 低位，上游原料價格中樞回落，下游輪胎替換市場需求回暖，炭黑行業 盈利存在修復空間。丙烷價格沖高回落，PDH 毛利有望觸底回升。