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網(wǎng)龍（0777.HK）研究報告：旗艦IP《魔域》煥新，普米教育領(lǐng)跑海外市場。教育和游戲雙翼齊飛，高分紅率保障股東權(quán)益。公司目前為教育和游 戲雙主業(yè)，2022年營收占比分別為55%/44%。近年疫情催化海外教育信息 化需求攀升，教育業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展；游戲業(yè)務(wù)歷年業(yè)績相對穩(wěn)健，2022年國 內(nèi)疫情反復(fù)影響大R付費意愿，收入略微下滑。此外，公司積極通過回購和 分派股息等方式回饋股東，2021年起均保持高分紅率，高度重視股東回報。

教育業(yè)務(wù)：普米擴大市場覆蓋，AI加持有望增強產(chǎn)品力。公司提供軟 硬件結(jié)合的線上線下一體化教育解決方案，其中子公司普羅米休斯領(lǐng)跑全 球（除中國外）互動平板市場，深耕海外主要市場20余年，渠道優(yōu)勢顯著， 2022年市場份額達23.7%。同時，獨特的自上而下2G國家級項目持續(xù)推進， 單項目體量大，有望貢獻較大業(yè)績增量。此外，公司在國內(nèi)與中央電教館 合力打造的兩大項目已成功落地，正持續(xù)推進中。未來，公司將持續(xù)擴大 市場覆蓋，推出AI賦能的平板產(chǎn)品并進軍中低端市場，再積極通過外延并 購、戰(zhàn)略合作等方式，增加SaaS、軟件變現(xiàn)收入。目前公司已宣布海外教 育業(yè)務(wù)的分拆上市，預(yù)計第三季度末前完成，或能更好釋放其資本價值。

游戲業(yè)務(wù)：《魔域》IP再推新游，豐富pipeline或增強業(yè)績確定性。目 前公司共有五大主要游戲IP，其中，《魔域》為核心旗艦IP，2022年貢獻 超85%游戲收入；2023年3月，《魔域手游2》已開啟公測，未來將陸續(xù)推 出《魔域重制版》、新PC《魔域》等新版本，有望再度煥新IP、拉長生命 周期。《征服》IP海外表現(xiàn)亮眼，埃及市場成功的地推模式正復(fù)制到更多具 備同樣玩家結(jié)構(gòu)和巨量增長潛力的國家。我們認為，公司的游戲出海征程 持續(xù)推進，后續(xù)游戲pipeline豐富，業(yè)績確定性較強。