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美邦科技（832471）北交所新股申購報告：綠色化工導向，LBDO提純技術優勢。美邦科技以綠色化學與化工為導向，主要業務分為產業化精細化工產品生產 （+90.45%）與定制化技術解決方案。產業化產品為四氫呋喃與甲苯氧化系列。 在技術解決方案方面，關鍵設備和催化劑兩類占比較大。催化劑產品主要為鈦硅 分子篩催化劑。擁有年產 1 萬噸四氫呋喃生產線、年產 3 萬噸甲苯氧化系列產品 生產線，直銷生產和化工品貿易企業。90%以上的收入來自于境內銷售。成本中 直接材料占比最大，達到了 67%。

四氫呋喃：國內最大 LBDO 提純法制備企業之一，市占率 24.39%

美邦科技的四氫呋喃產品采用 LBDO 提純的生產工藝，主要下游產品為聚四氫 呋喃（PTMEG）。2021 年四氫呋喃產業鏈上下游景氣度提升，供需兩旺，量價 齊升，銷售收入大幅增長。2022 年第三季度開始，四氫呋喃價格自高點回落。 美邦科技子公司美邦寰宇為國內最大的 LBDO 提純法制備四氫呋喃的生產企業 之一，在 LBDO 提純法四氫呋喃領域的市場占有率達到 24.39%，在流通領域四 氫呋喃的市場占有率達到 11.49%。

甲苯氧化：空氣氧化法技術優勢，市占率苯甲醛 21.7%、苯甲醇 9%

產品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，行業內生產的主流工藝為氯化法，美邦 科技采用自主研發的甲苯空氣氧化法工藝聯產，產品質量高、不含氯，具有顯著 技術優勢，是國內唯一一家采取甲苯氧化法技術路線的苯甲醇生產企業。中國作 為全球最大的苯甲醇生產基地，約占全球產能的 40%。根據招股書披露，2021 年美邦科技苯甲醇國內市場占有率約為 9.0%。苯甲醛的主要產能國也是中國， 美邦科技 2021 年的苯甲醛產量約 1 萬噸，根據卓創資訊數據計算，公司在國內 的市場占有率約 21.7%，位列全國第二。此次募投項目用于增加 3 萬噸四氫呋喃 與 1000 噸離子液催化劑產能。

估值對比：同行業可比公司均值為 41.28X 和中值 31.40X

2022 年營收 5.64 億元，受四氫呋喃收入及毛利率下降影響，公司經營業績有所 下滑。發行價對應 2022 年扣非凈利潤為發行前 PE13.44 倍，發行后 15.98 倍， 低于同行業可比公司 PE 均值 41.28 倍和中值 31.40 倍。美邦科技在近年來凈資 產收益率有所增長；存貨周轉率在 2019 年以后明顯增快。募投項目突破四氫呋 喃產能瓶頸，擴大無汞離子液體催化劑產能。