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金海通（603061）研究報告：國產分選機龍頭企業，三溫測試分選機領航國產替代。2022年全球/中國大陸分選機市場規模或達91/35億。2022年全球半導 體測試設備銷售額約為524.8億。根據SIA數據，在2019年及2021年全 球封測市場增加值中，中國大陸地區占比均為38%，據此測算中國大陸 半導體測試設備銷售額將近200億。而根據SEMI數據，2021年分選機 占測試設備總規模約17.4%，以此半導體產線投資配置比例測算，2022 年全球/中國大陸分選機市場規模或達91/35億。隨著我國集成電路產業 規模擴大，中國大陸分選機需求仍將不斷提升。

性能突破+價格優勢打開一線客戶市場，分選機國產替代節奏加快。經 測算，2022年分選機國產化率有望達到36%。公司分選機溫度范圍、 每小時產出等性能已滿足中高端場景需求，同時性價比優勢突出，客戶 方面公司已與通富微電、長電科技、安靠、博通、瑞薩科技等一線客戶 達成合作，我們認為分選機國產化率有望持續提升，未來幾年有望逐步 實現全面國產替代。

三溫分選機前景初現，公司溫控技術突破，三溫產品有望放量。工業& 車規級芯片常用于惡劣復雜工況下，其可靠性考核過程中必須進行三溫 測試。隨著高端芯片市場規模擴大，三溫測試分選機有望成主流。公司 聚焦三溫分選機，核心溫控模塊系自研，突破了高低溫測試、轉移制 冷、回溫等技術，分選機溫度范圍、溫控精度、溫度穩定性均達國際領 先水平。公司目前已推出9000系列三溫產品，有望帶動業績高增。

募投項目投產促使公司零部件自制率提高、規模效應有望提升。公司 擬投資5.5億建設半導體測試設備零部件制造及整機制造基地。項目達 產后，公司設備零配件及組件需求將得到保障，零部件自制比例有望提 高；分選機年產能將新增500臺，直接人工與制造費用有望被攤薄，產 品性價比優勢得以鞏固。 公司或有望完善產品新布局，打造新增長點。國際巨頭愛德萬研發分選 機后逐步向高附加值業務拓展。以史為鑒，公司有望布局測試機、測試 耗材、探針臺、測試軟件開發等新業務，開啟第二成長曲線。