永安期貨（600927）研究報(bào)告：期貨龍頭，一體兩翼促發(fā)展.pdf

永安期貨（600927）研究報(bào)告：期貨龍頭，一體兩翼促發(fā)展。我國是全球第一大商品期貨市場，2022 年我國商品期貨與期權(quán)品種成交量占全 球總量的 72.3%，且我國的期貨期權(quán)產(chǎn)品種類及交易量仍在持續(xù)擴(kuò)容。產(chǎn)品種類 方面，目前上市期貨期權(quán)品種數(shù)量已增長至 110 個(gè)（以期貨產(chǎn)品為主），其中 2022 年新上市了 16 個(gè)期貨期權(quán)品種。交易政策方面，2023 年股指期貨迎來第五 次松綁，自 2023 年 3 月 20 日起，四大股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào) 整為成交金額的萬分之二點(diǎn)三，進(jìn)一步降低交易成本，有望提振成交量。

期貨龍頭，業(yè)績穩(wěn)健

永安期貨是第 3 家 A 股上市的期貨公司，浙江省財(cái)政廳是實(shí)際控制人。

業(yè)績穩(wěn)健增長：2018-2021 年，永安期貨的歸母凈利潤穩(wěn)步增長，復(fù)合增速為 14%。9M22 公司業(yè)績受金融市場下行壓力影響而短期下滑，歸母凈利潤同比下 降 46%。公司 ROE 保持在 14-16%之間，高于行業(yè)平均水平 5%-9%。

指標(biāo)領(lǐng)先同業(yè)：從評級來看，公司自 2011 年起連續(xù)多年獲得行業(yè)最高 A 類 AA 級評級。從業(yè)績指標(biāo)來看，選取 22H1 披露業(yè)績數(shù)據(jù)的期貨公司進(jìn)行對比，永安 期貨營收、凈利潤、凈資產(chǎn)等指標(biāo)均排名第一，是當(dāng)之無愧的龍頭期貨公司。

一體兩翼，驅(qū)動(dòng)增長

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：截至 22H1 末，公司在境內(nèi)共有 26 家分公司和 18 家營業(yè)部，是境內(nèi) 營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)最多的期貨公司之一。從網(wǎng)點(diǎn)分布來看，公司深耕浙江，浙江省的分支 機(jī)構(gòu)占比 36%，區(qū)位優(yōu)勢顯著。永安期貨代理交易規(guī)模市占率高于可比同業(yè)，隨 著期貨市場成交量繼續(xù)擴(kuò)大，公司有望借助區(qū)位優(yōu)勢保持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位。

風(fēng)險(xiǎn)管理：公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入從 2018 年的 7 億元增長至 2021 年 的 12 億元，占營收比重及利潤率持續(xù)提高。22H1 風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入同比增長 8%，占營收比重達(dá) 56%。風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)中的做市及衍生品業(yè)務(wù)正處于擴(kuò)張期， 做市及衍生品名義本金規(guī)模均呈增長趨勢。實(shí)體企業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的需求 日益增長，A 股上市公司套期保值參與率從 2013 年的 6.48%提高至 2022 年的 22.89%，公司有望把握實(shí)體企業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)的需求，加大衍生品的開發(fā)力度，為客 戶提高個(gè)性化的套保方案，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

財(cái)富管理：順應(yīng)財(cái)富管理發(fā)展的大趨勢，永安期貨的代銷業(yè)務(wù)收入從 2018 年的 0.44 增長至 2021 年的 1.31 元，復(fù)合增速高達(dá) 44%， 22H1 代銷收入繼續(xù)增長 57%。公司代銷以私募產(chǎn)品為主，堅(jiān)持優(yōu)選私募管理人，打造專業(yè)理財(cái)師隊(duì)伍， 積極推動(dòng)財(cái)富管理品牌建設(shè)。我國私募基金規(guī)模從 2015 年的 5 萬億元增長至 2022 年的 10 萬億元，復(fù)合增速為 22%。私募基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與高凈值客戶 的投資需求匹配，有望被增配。隨著私募基金規(guī)模擴(kuò)張以及浙江高凈值客戶數(shù)量 增長，公司代銷業(yè)務(wù)有望保持增長勢頭。