檢測認證服務行業研究：估值+基本面雙重修復，新賽道孕育新機會.pdf

上傳者：U****
時間：2023/04/24
熱度：668
0人點贊
舉報

檢測認證服務行業研究：估值+基本面雙重修復，新賽道孕育新機會。檢測行業競爭結構發生變化，管理能力成為核心競爭力。從華測檢測的發展歷程來看，檢測行業已經從追求產能擴張的粗放式發展進入比拼管理能力和實驗室效率階段。化學類檢測人均產值和人均創利是行業重要跟蹤指標，物理類檢測設備投入產出比是重要指標。

綜合性檢測龍頭有望迎來估值修復。23 年以來下游食品、輕工等消費復蘇跡象出現，有望拉動檢測需求上升。以生命科學為基本盤業務的華測檢測和譜尼測試最有望受益此輪需求復蘇。檢測行業中下游食品、環境等行業終端復蘇邏輯下估值有望逐步回升，華測檢測、譜尼測試兩大綜合性檢測龍頭有望迎來估值修復。

成熟賽道新變化，基本面修復邏輯強。疫情期間政府食品和環境檢測預算下降，導致這兩類檢測行業增速下降；23 年預算逐步恢復，化學類檢測基本面修復邏輯強。此外，食品檢測內新興賽道化妝品、寵物食品高速增長，第三次土壤普查拉動 23-25 年環境檢測需求上升， 23-24 年食品、環境檢測需求復蘇驅動力較強，華測檢測、譜尼測試和廣電計量均有望受益基本面復蘇邏輯。廣電計量業務受疫情影響更大， 23 年疫情影響消退后公司利潤端修復彈性大。

高景氣賽道龍頭產能正爬坡，收入和盈利能力有望共同增長。（1）環境可靠性試驗：受益下游電子電器、機械行業和航空航天領域的精細化和高端化趨勢，環境可靠性試驗需求維持較高增速。龍頭之一的蘇試試驗正處于產能爬坡期，設備投入產出比穩步提升。（2）CRO 和 CDMO:行業高速增長，市場空間超千億。隨著新藥審批量和藥企研發支出增加，CRO 行業 2017-2021 年復合增速超 20%。CDMO 受益行業商業模式變化和政策驅動，2017-2021 年復合增速達到 38%。華測檢測和譜尼測試均已布局醫藥和醫學服務業務，且該板塊業務增速較快，當前兩者均處于擴產階段，達產后增速有望進一步上升。