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康眾醫療（688607）研究報告：以自主創新為基石，齒科 工業構建第二增長曲線。深耕 X 射線平板探測器行業十余載，產品矩陣逐步完善。公司成立于 2007 年， 深耕平板探測器行業，引領提升 X 射線影像系統關鍵部件國產化水平。公司產品 布局逐步完善，成立初以醫療應用為主，2015 年推出工業/安檢產品，布局工業 端應用；2016 年研發出 77μm 像素設計和存儲電容結構乳腺平板，大幅提升國 產乳腺平板探測器技術水平；2017 年推出數字胃腸機動態探測器，實現動態產 品突破。公司已實現普放、齒科、放療、寵物、工業和安檢等全領域覆蓋，憑借 十余年深厚積累，產品結構逐步完善，有望步入業績加速期。

探測器市場規模穩步擴張，齒科和工業端成為新增長點。X 射線平板探測器應用 廣泛，醫療端逐步向齒科、DSA、放療、寵物方向發展，無損檢測、安檢等工業 應用也快速推進。IHS Markit 預計我國 X 射線醫療應用市場規模有望于 23 年增 至 18 億美元，17-23 年 CAGR 為 6.2%；弗若斯特沙利文預測我國 26 年 X 射線 非醫療市場規模增至 241 億元，17-26 年 CAGR 為 12.5%。Yole 預測 24 年全球 X 射線平板探測器市場將達 28 億美元，18-24 年 CAGR 為 5.9%，同期工業/安 檢市場規模 CAGR(9.1%/10.2%)高于人用醫療(4.5%)。我們認為國內齒科和工業 端有望成為行業新增長點：CBCT 滲透率在 20 年僅 15.6%，有較大提升空間； 我國新能源裝機量快速提高，17-22 年動力電池和儲能電池裝機量對應 CAGR 分 別為 52%/85%，伴隨未來電池出貨量的提高將帶動 X 射線探測器需求增長。

堅持自主創新確保技術可控，加強銷售擴大全球網絡。公司以自主創新為基石， 重視核心能力，已掌握碘化銫蒸鍍、DAEC、搭載 AED 等核心技術，已實現傳感 器四大系列技術（非晶硅、IGZO、CMOS、柔性）布局，對存量產品進行升級 優化，發布“三代平板探測器+智能束光器+無線 DAEC 技術”一體化解決方案。 公司已擁有 40 余款不同型號 X 射線探測器，產品結構不斷完善以更好滿足客戶 不同需求，提高市場競爭力。公司不斷加強銷售人員配置，新建/擴建銷售渠道 或站點，形成亞太、美洲、歐洲地區的全球銷售網絡，海外市場業務有望不斷拓 展，產品加速放量，逐步提升市占率。