萬澤股份（000534）研究報告：“雙輪驅動”帶動未來業績高增長，高溫合金業務實現跨越式發展.pdf

萬澤股份（000534）研究報告：“雙輪驅動”帶動未來業績高增長，高溫合金業務實現跨越式發展。公司產品金雙歧是目前少有的臨床和 OTC 雙跨的微生態活菌藥品之一，定 君生則是國內唯一治療婦科感染的陰道微生態活菌藥品，同時推出了“今日 益菌”、“三聯益生菌粉”等益生菌大健康產品，公司產品力與品牌力強。在 后疫情時代，益生菌制品作為提升代謝的有效產品，中國微生態活菌產品市 場空間有望在 2027 年達到 1429 億元。

技術領先，布局精鑄葉片與粉末渦輪盤

公司作為國內唯一具備從高溫合金材料研發到部件制備全流程研制能力的 民營企業，掌握高溫母合金、高溫合金粉末以及精密鑄造葉片、粉末盤等熱 端部件生產技術。2017-2022 年營收由 2.58 億元增長至 7.94 億元，復合增 速達 32.39%，歸母凈利潤由 0.61 億增長至 1.02 億元，復合增速達 13.53%。

“兩機”專項引領，高溫合金業務未來可期

國家為突破“兩機”關鍵技術，推動航空發動機和燃氣輪機研制，軍用航發 渦輪葉片、燃氣輪機渦輪葉片市場空間分別達 938 億元、265 億元。與此 同時，民航換發正在推進，未來民用航發高溫合金需求周期長、增長穩。

技術改造和基地建設助力抓住市場機遇，產能提升業績有望快速發展

高溫合金方面，中南研究院單晶/定向渦輪葉片產能達 10000 件/年；深汕萬 澤單晶/等軸晶生產能力達年產萬片，在此基礎上開展高溫合金技改項目， 全面提升高溫合金產能。微生態活菌產品產能方面，加快推進珠海生物醫藥 研發總部及產業化基地建設，并擬通過定增募資 9 億元用于項目建設。公 司高溫合金及微生態活菌產能有望快速提升，整體業績有望快速發展。