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從利潤增速和估值分位數看建筑央企目前性價比。業績增速分位數來看：八大建筑央企收入增速、利潤增速、ROE 水平分位數 處于中上位，對比全 A 行穩致遠。整體而言，2018 年以來，八大建筑央企收 入增速分位數、歸母凈利潤增速分位數、ROE 水平分位數已分別從 46%、54%、 65%變動至 2022 年前三季度的 62%、63%、64%，即 2022 年前三季度，八大 建筑央企收入增速、歸母凈利潤增速、ROE 水平已分別超 62%、63%、64% 的 A 股上市企業，創收占比實現持續突破，盈利能力持續穩定增強，處于 A 股中上水平。細分來看，成長&穩健均有囊括，八大建筑央企各有千秋。中 國化學一騎絕塵，業績分位數處于八大建筑央企首位，2022Q1-Q3 收入增速、 利潤增速分別超過 84%、75%的 A 股企業。中國中鐵、中國鐵建、中國交建、 中國電建、中國能建勢如破竹，業績分位數實現快速提升。中國建筑、中國 中冶穩中求進，業績分位數小波動運行。

估值分位數來看：八大建筑央企 PE、PB 水平排位有所下降，價值回歸空間 較大。除中國能建外，八大建筑央企 PE 水平平均分位數、PB 水平平均分位 數分別自 2018 年 12 月 31 日的 8%、10%下降至 2023 年 4 月 4 日的 4%、5%， 與收入增速、利潤增速、ROE 分位數等基本面表現產生的偏離愈來愈大。盡 管自去年十一月來建筑央企股價有所調整，但對比 A 股其他企業來看，價值 回歸空間仍然較大。后續在中國特色估值體系構建推進下，市場有望重新正 視建筑央企的價值。

經濟弱復蘇+穩增長持續+國企考核趨嚴，建筑央企業績增速有望再上臺階。 今年以來經濟呈現弱復蘇態勢，在“穩中求進”發展主基調下，基建投資成為 穩住經濟大盤的關鍵抓手。受去年下半年實物量逐步落地與當前專項債發行 前置及重大項目年度計劃投資額同比增長 17%的拉動，及今年“一增一穩四提 升”的國企考核新體系下建筑央企自身對業績放量提質需求的提升，建筑央企 有望憑借自身資金、資源、資質上的競爭優勢，實現訂單持續增長。

“中特估”和“一帶一路”后續仍存在事件催化，建筑央企價格提升還存窗口。1） 央企合并重組，提升經營效率。2022 年以來，共有 20 家央企上市公司重大 資產重組事件正在推進，實現資源整合升級。未來或可關注更多央企的重組 計劃及實施進展帶來的價值重估機會。2）外交合作廣泛開啟，“一帶一路” 利好持續落地。2023 年 3 月以來，從沙伊和解、中俄深化合作聯合聲明到近 日法國總統訪華，疫情后我國防控措施優化，國際交流頻繁。同時考慮到 “一 帶一路”十周年，預計第三次峰會將在下半年召開，相關合作有望帶來新機遇。 3）對比 2017、2019 年兩次峰會，“一帶一路”主題有望持續演繹。從過往經 驗來看，峰會啟動前建筑央企股價存在持續上行趨勢，期間較大漲幅多受當 年“一帶一路”相關事件催化。從今年走勢來看，“中特估”+“國企改革”+“一帶 一路”多主題聯動，國際交流頻繁，峰會尚未召開，建筑央企行情尚有空間。