中國東方教育（0667.HK）研究報告：守正革新，行穩(wěn)致遠的職教龍頭.pdf

中國東方教育（0667.HK）研究報告：守正革新，行穩(wěn)致遠的職教龍頭。東方教育主要面向低線城市 15-21 歲初高中畢業(yè)客群提供職業(yè)技能教育服 務(wù)。公司從烹飪培訓(xùn)起家，逐步拓展至汽修、計算機、美業(yè)等領(lǐng)域，憑借緊 貼行業(yè)主流需求且靈活快速迭代的課程研發(fā)體系、高素質(zhì)的教師團隊、標準 化的實訓(xùn)教學(xué)、強大的名企合作資源和遍布全國的校友網(wǎng)絡(luò)等核心優(yōu)勢，有 效地保障了畢業(yè)生的就業(yè)能力和就業(yè)質(zhì)量，逐步在烹飪、計算機、汽修培訓(xùn) 等多領(lǐng)域構(gòu)筑起品牌壁壘，并通過規(guī)范化的集中管理模式實現(xiàn)了全國范圍內(nèi) 的復(fù)制和擴張，逐漸成長為國內(nèi)最大的職業(yè)技能教育提供商。

節(jié)后招生修復(fù)良好，23 年盈利有望強勁復(fù)蘇

我們估計公司 23 年春季招生同增超過 15%，同時考慮 22H2 低基數(shù)影響， 我們預(yù)計公司 23 全年新招生同比增長或達 20%，對應(yīng)在校生人數(shù)和收入增 幅在 15-16%區(qū)間；招生及校園利用率的修復(fù)有望帶來良好的規(guī)模效應(yīng)，我 們預(yù)計 23 年公司毛利率及整體費用率或小幅改善，經(jīng)調(diào)整凈利潤有望實現(xiàn) 接近翻倍的同比增長。

持續(xù)自我革新應(yīng)對內(nèi)外部沖擊，板塊拓新及區(qū)域中心建設(shè)為持續(xù)增長蓄能

近年來面對外部疫情、公辦中職院校分流、下沉擴張效果不理想等階段性問 題，公司積極采取應(yīng)對措施：1）提升長學(xué)制人數(shù)占比，增強收入穩(wěn)定性；2） 基本補全中技/高技學(xué)歷牌照；3）進行區(qū)域中心建設(shè)，虹吸周邊生源的同時 有望降低租賃成本、提升辦學(xué)層次，大幅提升公司招生競爭力；4）拓展新 能源、智能制造等綜合專業(yè)及美業(yè)新板塊，為未來增長蓄能。隨著疫情影響 逐步消除、高就業(yè)壓力導(dǎo)致低線城市客群需求出現(xiàn)回歸就業(yè)導(dǎo)向的趨勢，公 司有望迎來良好發(fā)展機遇。