TCL電子（1070.HK）研究報(bào)告：TV業(yè)務(wù)高端化領(lǐng)先者，分布式光伏開(kāi)啟第二曲線.pdf
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TCL電子（1070.HK）研究報(bào)告：TV業(yè)務(wù)高端化領(lǐng)先者，分布式光伏開(kāi)啟第二曲線。成本側(cè)，當(dāng)前大陸面板廠已占據(jù)絕大部分 TV 面板市場(chǎng)，考慮到高世代線進(jìn)入資 金壁壘，預(yù)計(jì)供給端擴(kuò)產(chǎn)將得到有序控制，未來(lái)面板的周期性波動(dòng)將一定程度減 弱。需求側(cè)，高畫(huà)質(zhì)、大屏化等需求提升帶動(dòng)彩電行業(yè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)。公司作為 MiniLED 顯示技術(shù)先行者，高端化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，65 寸及以上產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn) 步提升，從而帶動(dòng)公司彩電線上和線下整體均價(jià)上行。展望后續(xù)，考慮到面板價(jià) 格周期性減弱以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級(jí)持續(xù)，公司顯示業(yè)務(wù)毛利率或?qū)⑵蠓€(wěn)。
品牌和渠道優(yōu)勢(shì)助力分布式光伏業(yè)務(wù)快速發(fā)展，長(zhǎng)期有望帶動(dòng)公司盈利提升
行業(yè)層面，按照每戶(hù)變壓器容量預(yù)計(jì)戶(hù)用光伏滲透率仍有較大提升空間，2025 年行業(yè)規(guī)模超 2000 億元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面分布式光伏領(lǐng)域格局相對(duì)分散。2023 年 光伏上游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，渠道利潤(rùn)提升有望繼續(xù)支撐裝機(jī)規(guī)模提升。公司背靠 TCL 中環(huán)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈資源，下沉渠道和品牌優(yōu)勢(shì)明顯，“光伏+家電”模式一定 程度上提升用戶(hù)收益，伴隨代理商規(guī)模擴(kuò)張，裝機(jī)規(guī)模有望加速拓展。此外為集 團(tuán)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)分布式光伏電站積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，工商業(yè)光伏項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。
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