嘉澤新能（601619）研究報(bào)告：寧夏民營風(fēng)電龍頭，低估值成長可期.pdf

嘉澤新能（601619）研究報(bào)告：寧夏民營風(fēng)電龍頭，低估值成長可期。民營風(fēng)電運(yùn)營區(qū)域龍頭，新能源開發(fā)運(yùn)營出售協(xié)同。公司是專注于新能源領(lǐng)域的民營企業(yè)，擔(dān)任寧夏電力市場管理委員會(huì)委 員單位，涉及新能源發(fā)電資產(chǎn)的運(yùn)營、出售、管理和配套產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)，截至2022H1，公司總裝機(jī)規(guī)模達(dá)1.83GW。2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入12.7億元，同比增長17.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.9億元，同比增長20.8%，2023年已簽約電站出 售項(xiàng)目50MW，預(yù)計(jì)業(yè)績有望受益于裝機(jī)規(guī)模提升和投資收益增加。

新能源運(yùn)營：項(xiàng)目獲取能力強(qiáng)，在建及待建規(guī)模1.97GW，保障后續(xù)裝機(jī)增長。截至2022H1，公司總并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模 1.83GW，同比增長28.9%，其中風(fēng)電并網(wǎng)規(guī)模1.79GW，同比增長31.6%；光伏30MW、智能微網(wǎng)6.4MW。項(xiàng)目主要分 布于寧夏、河南、河北和山東。截至2023年2月，公司已公告在建及待建項(xiàng)目達(dá)到1.97GW，超過當(dāng)前總裝機(jī)規(guī)模，新能源指 標(biāo)獲取能力突出。

1）集中式風(fēng)電：區(qū)別于多數(shù)央企，公司通過產(chǎn)業(yè)配套投資的方式實(shí)現(xiàn)了與地方政府互惠互利，具備民營企業(yè)稀缺的指標(biāo)獲 取能力。例如，2021年6月公司與黑龍江雞西市政府簽訂《新能源產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議書》，累計(jì)在雞西市獲取了1.4GW的新 能源指標(biāo)；公司與廣西省柳州市金風(fēng)科技合作建造風(fēng)機(jī)、塔筒等制造項(xiàng)目；和吉林省敦化市政府簽訂也類似了類似合作協(xié)議， 未來有望在兩地獲取更多項(xiàng)目。

2）工商業(yè)分布式光伏：發(fā)揮合資開發(fā)優(yōu)勢(shì)，提升工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目拓展速度，普洛斯入股有望賦能增長。工商業(yè)分布 式光伏多采用“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的消納模式，有助于提高電網(wǎng)消納能力，提升投資方盈利能力，降低工商用戶用電成 本，已成為分布式光伏裝機(jī)增長主力。公司項(xiàng)目開發(fā)主要以與當(dāng)?shù)匦履茉垂境闪⒑腺Y公司、共同開發(fā)的方式進(jìn)行，裝機(jī)主 要集中在江蘇、廣東、安徽、天津、河南和山東等省份，光伏利用率高且工商業(yè)電價(jià)相對(duì)較高，保障項(xiàng)目的投資收益。公司 第三大股東普洛斯是國際物流地產(chǎn)龍頭，截至2022年2月，旗下普楓新能源在中國累計(jì)分布式光伏開發(fā)規(guī)模已經(jīng)超過1GW， 或?qū)①x能公司分布式業(yè)務(wù)拓展。