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從經營目標刻畫哪些行業央企估值可能提升？央企估值水平明顯偏低，這主要與行業分布、經濟發展階段以及投資者偏好有較大關 系。而估值變化幾乎主導了央企指數的走勢，盈利對于指數的貢獻偏弱。2022年11 月末證監會主席首次提出探索建立具有中國特色的估值體系，隨后多項會議和文件對 于央國企估值提出建議，其中“一利五率”是較為明確的經營目標。從一利五率（一 增一穩四提升）的角度出發，分析上市央企的經營情況以及完成相應指標的能力強 弱，推斷哪些行業具備一定的估值提升空間。

一增：利潤增速高于全國GDP增速。2021年后A股央企增速開始領先于非央企，A股 央企盈利增速測算值為5.94%（2023E），計算機、機場、電力、航空裝備達標概率 大。

一穩：資產負債率穩定到65%左右，給與加杠桿空間。目前A股央企（剔除金融）后 的資產負債率為60.2%，處于戰略投入期且本身負債率較低、風險可控的企業可以允 許負債率適度合理上升。

四提升：央企A股ROETTM明顯領先于整體A股，整體凈資產收益率仍有提升空間。 A股央企（剔除金融）研發強度為1.95%（低于整體A股），研發強度可提升空間較 大。A股央企營業現金比率明顯占優，更加重視現金流安全以及企業經營業績的含金 量；勞動生產效率偏高，投入產出效率領先于非央企。

綜合考慮A股行業中央企占比以及行業盈利能力強弱，建議關注A股行業中央企占比 達到10%以上并在經營目標“一利五率”中3個以上維度占優的，按照2023年盈利增 速預期排序，有以下行業值得關注：計算機設備、電力、航空裝備、水泥、鋼鐵、 軍工電子、通信設備、工業金屬、裝修建材、小金屬、通信服務。