神火股份（000933）研究報告：煤鋁共振，量價齊升，業績迎來兌現期.pdf

神火股份（000933）研究報告：煤鋁共振，量價齊升，業績迎來兌現期。打造一體化低成本布局，競爭優勢持續增強。公司重視產業布局和資 源配備，在配套自備電廠和自備預焙陽極的基礎上，已經形成了成熟的 “煤-電-鋁”一體化循環經濟產業鏈。公司自涉鋁業以來發展迅猛，目前已 形成了新疆和云南兩大區域布局，合計產能170萬噸，其中新疆煤電80萬 噸，云南神火90萬噸，得益于新疆煤電的一體化優勢以及云南神火的低電 力、低氧化鋁成本優勢，公司競爭優勢持續增強。

煤炭：受益于國家政策，煤炭產能穩定釋放助力公司業績。截至 2022年6月，公司擁有6座在產礦山，控制的煤炭保有儲量13.43億噸，權 益產能896萬噸，依托優越的煤質，在產產能生產穩定。伴隨著國家對落 后產能的出清，煤炭行業迎來高景氣，在高煤價的帶動下，煤炭板塊盈利 能力強勁。

電解鋁：產能天花板與穩增長需求沖突，基本面長期向好。在國內供 給側改革確立的4500萬噸產能天花板背景下，需求端傳統領域在國內穩 增長政策下或迎邊際改善，新能源汽車、光伏等領域將帶來新的增量需 求。在供需矛盾的持續下，預計23-24年電解鋁價格有望維持高位，行業 噸鋁利潤具備較大改善彈性。

鋁箔：加速布局下游業務，切入電池鋁箔快車道。目前公司已布局完 成鋁箔業務總產能8萬噸，目前主要以生產食品鋁箔、醫藥鋁箔為主。為 抓住電池鋁箔發展機遇，神隆寶鼎二期6萬噸新能源動力電池材料生產項 目正在加速投建，預計2023年下半年投產，同時，公司最新公告稱云南 神火擬建設年產11萬噸新能源電池鋁箔項目，建成后公司鋁箔產能合計將 達到25萬噸。