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啟明星辰（002439）研究報告：網安勁旅華麗轉身，新興安全星辰大海。傳統網安龍頭領跑市場，中移協同或將帶來嶄新機遇：公司為網安產 業老牌勁旅，經過二十余年的發展，產品線完備，多項產品位列行業第一梯 隊，現已發展為網絡安全產業的中堅力量。2022 年 6 月，公司與中移資本簽 署《投資合作協議》，擬成為中國移動控股的安全子公司。公司未來五年重 點布局大數據 AI 安全分析、數據要素化安全、云安全管控等新興安全領 域，實現在新興板塊的轉型躍變。

網安市場潛力巨大，行業集中度不斷提升：各行業的加速數字化轉型過 程中衍生出的頻發的網絡安全事件，以及相關合規政策的執行力度加大，以 及以數據安全、云安全為代表的新興安全領域，共同推動了網絡安全市場需 求的快速增長，IDC 預測 2026 年我國網安市場空間將超 2000 億元。與此同 時，國家安全被高度重視的背景下，行業集中度有望持續提升，以國資股東 背景為代表的網安廠商角色愈發凸顯，行業持續向低集中寡占型格局演進。

短期看移動賦能，中期看場景拓展，長期看商業模式轉型：我們認為 公司擬攜手中國移動，合力打造安全新格局，短期業績確定性強；中期維度 公司長期深耕的經典板塊與中移動帶來的豐富場景，為公司提供研發沃土， 在數據安全、云安全、工控安全等領域具備先發優勢；長期來看，安全運營 中心作為公司核心業務的關鍵載體，在結合本土客戶需求的同時，商業模式 有望推陳出新，未來有望持續增強客戶粘性，推動毛利率和 ARPU 值雙升。