ST龍凈（600388）研究報告：環保行業龍頭，風光儲打造第二增長曲線.pdf

ST龍凈（600388）研究報告：環保行業龍頭，風光儲打造第二增長曲線。公司創立于 1971 年，2000 年在上交所上市。公司專注于大 氣污染領域環保產品的研發、設計、制造、安裝、調試、運 營等，是大氣治理行業龍頭企業，并積極拓展水污染治理、 固危廢處臵、生態修復及保護等其他非氣環保業務，致力于 為全球客戶提供生態環境綜合治理系統解決方案，公司產品 及工程業績遍布全國 34 個省市自治區，并出口歐亞非等四十 多個國家和地區，公司位列“中國大氣污染治理服務企業 20 強”首位、中國環境企業 50 強第 8 位。近幾年同時積極尋找 新能源產業機會，著手布局風光、儲能等領域，形成了“環 保+新能源”雙輪驅動的產業布局。公司營收從 2018 年的 94.02 億元增長到 2021 年的 112.97 億元，對應的歸屬凈利 潤也從 8.01 億元增長到 8.60 億元，CAGR 分別為 6.31%和 2.40%，業績穩步增長。2022 年公司實現營收 118.80 億元 （+5.16%），歸屬凈利潤 8.04 億元（-6.52%），凈利潤下 滑主要是 2022 年因為華泰保險事件單項計提信用減值準備 0.98 億元的緣故。

大氣治理仍有千億空間，在手訂單充足，環保業 務穩增長可期

近幾年的缺電現象凸顯出煤電的壓艙石作用，“十四五”期 間煤電政策有所改善，2022 年煤電投資和煤電項目核準均加 速，帶來電力行業煙氣治理需求提升，預計未來 3 年電力行 業大氣治理的市場空間仍有 300 億元，同時伴隨著鋼鐵、水 泥、焦化等非電行業超低排放持續深入，非電行業煙氣治理 市場空間近 1000 億元。作為中國大氣環保行業首家上市公 司、全球最大的大氣環保裝備研發制造商，公司掌握自主知 識產權的脫硫脫硝除塵的核心技術，多項技術和產品入選國 家重大技術裝置和推廣目錄。憑借著技術和產品優勢，公司 展現出優異的拿單能力，新增訂單連續多年處于行業前列， 尤其是在非電行業領域。2022 年公司簽訂工程合同 97.87 億 元，期末在手工程合同達到 185.26 億元 （不含運營合 同），是 2021 年營收規模的 1.56 倍，充足的在手訂單為公 司環保業務穩定增長奠定基礎。

紫金礦業入主，助力公司新發展

2022 年 5 月，紫金礦業受讓原控股股東 15.02%股權，并享 有 25.04%表決權，成為公司新的控股股東。紫金礦業是一家 在全球范圍內從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開 發及工程設計、技術應用研究的大型礦業集團，在中國 15 個省和海外 14 個海外國家擁有重要礦業投資項目，同時在加速 進軍新能源新材料領域。紫金礦業入主，將會在技術、資 金、市場、渠道等方面賦能龍凈環保，同時雙方具有很強的 協同效應：1）環保業務：龍凈環?？梢詾樽辖鸬V業的礦廠提 供冶煉廠、燃煤鍋爐大氣治理、礦山尾礦資源化、礦山土壤 及生態修復等、以及膜法提鋰、礦山碳捕集碳減排技術等服 務；2）新能源業務：雙方在光伏/風電電站 EPC 工程建設及 運維、儲能等領域開展深度合作。紫金礦業成為控股股東， 助力公司長期發展。