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安達智能（688125）分析報告：流體控制行業翹楚，ADA開啟第二成長曲線。公司概況：國內流體控制設備領先企業，業績保持穩步增長。（1）市場地位： 公司成立于 2008 年，成立以來注重底層核心技術研發和積累，并不斷向更廣泛 產品領域拓展。目前，公司已形成以流體控制設備為主、等離子設備和固化設 備等其他智能制造裝備為輔的收入結構，產品主要應用于電子、家電、新能源、 半導體等行業。（2）經營業績：2022 年公司實現營收 6.51 億元（同比+3.6%）， 2019-2022 年 CAGR 達 21.5%，2022 年公司實現歸母凈利潤 1.55 億元（同比 +1.4%），2019-2022 年 CAGR 達 35.0%。2020、2021、2022Q1-Q3，公司 毛利率分別為 68.2%/61.9%/59.4%，凈利率分別為 17.3%/26.3%/24.3%。

行業概況：行業規模穩步增長，國外巨頭壟斷。（1）行業前景：受益于智能制 造裝備大趨勢，我國流體設備規模穩步增長。據華經產業研究院數據，2020 年 我國精密流體控制設備市場規模為 272.3 億元，且預計該市場 2025 年將達到 490.6 億元，對應 CAGR 達 12.5%，其中 3C 電子、半導體、儲能與動力電池 和光伏領域分別占比 43.2%、20.2%、10.2%和 3.6%。（2）競爭格局：諾信是 全球絕對龍頭，國內玩家較多且規模整體較小。從應用情況來看，在對精度要 求較高的半導體封裝領域，仍由諾信等國外廠商壟斷；在高端消費電子生產制 造環節，以諾信、安達智能、軸心自控等蘋果設備供應商為主，其余點膠機設 備供應商份額有限。

公司業績驅動力：以果鏈為基本盤，ADA 智能平臺開啟公司第二成長曲線。（1） 核心部件自研自產，以果鏈為基本盤，積極向多領域、多客戶拓展。公司自主 設計和生產點膠閥和涂覆閥等核心部件，在最小點膠直徑、點膠速度、膠量精 度這三大關鍵技術指標方面已與行業龍頭諾信產品處于同一水平線，公司將以 蘋果鏈客戶為基本盤，積極向 FATP 后段組裝工序設備延伸，同時公司近年成 功研發等離子設備和灌膠機等新產品，有望向新能源、汽車電子等領域客戶拓 展。（2）推出 ADA 智能組裝平臺，創新性解決行業痛點，開啟公司第二成長 曲線。ADA 智能組裝平臺是公司針對消費電子制造領域研發的模塊化設計的標 準產品，基于對機架結構的標準化設計，針對不同制造工序可更換不同的功能 模塊，創新性解決消費電子制造行業工序環節冗雜、設備通用性差的痛點，是 公司在 FATP 工序段實現市場份額擴張的重要產品，有望在未來兩年實現放量。