先導智能（300450）研究報告：全球鋰電設備龍頭，海外再造一個先導.pdf

先導智能（300450）研究報告：全球鋰電設備龍頭，海外再造一個先導。公司是國內較早進行國際化布局的鋰電設備公司，2018年以來國際化進程加速， 開始大規模獲取海外鋰電設備整線（此前單機較多）訂單，在多個國家成立分子 公司及辦事處，取得大眾、ACC、Northvolt 等海外知名鋰電及新能源汽車廠商鋰 電設備整線訂單。2022 年，公司海外收購取得突破，收購德國 Ontec 公司。 海外業務爆發：2021 年海外收入 15 億元，近兩年復合增速 123%。2019 年以 來，公司海外收入占比持續提升。2019-2022 年上半年，海外收入占比分別為 6%、8%、15%、19%。海外業務的盈利能力普遍高于國內同期水平。

比較：中國優勢產業終將走向全球，先導智能引領鋰電設備國際化加速

類比工程機械，中國鋰電設備同樣具備全球競爭力。2007 年三一重工海外業務 收入為 24 億元，2021 年其收入達到 282 億元，海外業務成為三一重工收入增長 的重要來源之一。2011-2015 年三一重工海外收入占比從 10%持續提升至 46%， 2007-2021 年均值為 27%，2015 年先導智能海外收入占比為 15%。 近兩年中國鋰電設備廠商海外業務快速增長，海外收入平均復合增速達 64%。 先導智能海外收入體量位居行業內第一。公司 2021 年海外收入占比 15%，高于 行業均值的 7%；2021 年海外業務毛利率 48.67%，高于行業均值的 39.20%。

海外市場將是鋰電設備下一個增長亮點

預計 2023 年歐洲、美國鋰電設備市場分別為 235、179 億元，同比增速 46%、 59%。2023-2025 年，歐洲、美國鋰電設備市場的復合增速分別為 29%、42%。 據我們測算，2022-2025 年歐洲、美國鋰電設備市場占全球總需求的比重分別為 23%、27%、29%、33%，海外市場對鋰電設備總需求的影響程度不斷提升。 據我們測算，2020 年公司在國內鋰電設備市場份額為 42%，2020 年公司海外鋰 電設備業務市占率僅為 8%，海外市場還有較大的拓展空間。

先導智能是全球鋰電設備龍頭，致力于成為世界級的智能裝備領軍企業

業務涵蓋鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、3C 智能裝備、智能物流、汽車產 線、氫能智能裝備、激光精密加工、機器視覺等八大領域，是新能源裝備的全球 第一品牌。2021 年，公司營業收入達到 100 億元，歸母凈利潤為 15.85 億元，公 司 2013-2021 年營業收入復合增速 66%，歸母凈利潤復合增速 60%，成長性優 異。高度重視研發，2019-2021 年研發支出總額占營業收入比例均值為 11.26%。

2023 年新簽訂單有望超市場預期，超預期關鍵詞：海外、儲能、整車廠

預計 2023 年全球鋰電設備（含儲能）市場規模有望達 2300 億元，同比增速 35%。先導智能作為全球鋰電設備龍頭企業，我們初步預計 2023年公司新簽訂單 有望達到 330-340 億元（預計同比增長 25%-30%）。 1、海外市場。我們預計歐洲、美國 2023 年鋰電設備市場規模 298、189 億元， 同比增長 43%、64%，均領先于國內市場增速（22%），海外市場是 2023 年鋰電 設備招標亮點。據此前報告，我們統計歐洲待建工廠規劃產能有望超 1000GWh，其中本土（Northvolt、大眾、ACC 等合計約 750GWh）。 2、儲能市場。我們預測 2023 年全球儲能鋰電設備市場規模 257 億元，同比增速 100%，占鋰電設備總需求達到 13%，較 2022 年有望提升 5pct。 3、整車廠自建電池。吉利（浙江衡遠）、廣汽（因湃電池）、奇瑞、蔚來等主機 廠均發布了自建電池計劃，因此 2023 年鋰電設備實際招標需求或超理論值。