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杰普特（688025）研究報告：專注激光技術，打造多行業“隱形冠軍”。綜合“激光器+”解決方案提供商，客戶資源優質、盈利能力 穩定。公司深耕激光技術十余載，是國內極少數能夠同時提 供激光器、激光加工設備、光學檢測設備的供應商。下游進 軍鋰電、光伏、XR 等領域，綁定蘋果、寧德時代、比亞迪、 Meta 等多家頭部客戶。憑借較強的產品優勢和客戶資源，公 司毛利率水平多年維持在 33%附近，盈利能力長期穩定。

鋰電：公司擁有動力電池激光加工全系產品，供貨一線客戶， 有望實現進口替代。公司激光加工產品覆蓋鋰電池加工中后 道工序（主要為激光切割、激光焊接），根據我們測算，23-25 年鋰電池激光焊接+激光切割市場規模為 87、76、70 億元； 公司已成功供貨寧德時代、比亞迪、科達利等一線鋰電池廠 商，隨著訂單逐步交付，23 年有望成為公司鋰電激光設備放 量元年。

光伏：多技術路線布局順利，開辟新增長點。1）PERC：向客 戶提供激光摻雜設備、硅片開槽激光器，開始小批量交貨。2） TOPCon：根據我們測算，23-24 年 TOPCon 硼摻雜激光設備市 場規模為 5.7、5.6 億元，公司該設備已實現批量出貨，有望 充分受益 N 型電池擴產。3）鈣鈦礦：成功交付全球首套柔性 模切設備，隨著鈣鈦礦廠商產能逐漸落地，公司鈣鈦礦激光 設備收入有望穩步增長。

光學裝備：專注 XR 檢測、VESCL 模組及攝像頭模組檢測。1） XR：根據 Wellsenn XR 數據，全球 XR 設備出貨量有望從 22 年 1028 萬臺提升到 25 年的 3800 萬臺，XR 設備需求高增催生 檢測設備新需求。2）VESCL 模組檢測：根據公告，公司為手 機大客戶定制研發 VCSEL 模組檢測，并在 22 年批量出貨，產 品驗證順利。3）攝像頭模組檢測：入股睿晟自動化，完善 AA 攝像頭模組檢測水平，實現技術和客戶資源協同。