英國養老金體系專題研究：轉型與動蕩.pdf

英國養老金體系專題研究：轉型與動蕩。英國養老金三支柱體系：國家養老金是公共養老金，提供基本的退休收入 保障；職業養老金和個人養老金構成的私有養老金，則承擔了提高養老金 替代率、進一步提升退休生活質量的重任。當前職業養老金占比較高，個 人養老金也具備了一定的規模。

富有代表性的改革：一是職業養老金的“自動加入”機制，對于符合條件 的雇員，雇主有法律義務將其納入職業養老金計劃，可申請退出；二是 “自由與選擇”改革，稅收政策不再迫使大部分人購買終身年金保險，個 人對養老金擁有更高的支配自由度和靈活性。

國家養老金：實行現收現付制，發揮保基本、保低收入的作用；大部分支 出來自當期國家保險繳費收入，近年財政支持力度有所加大。

職業養老金：當前職業養老金在英國的整體覆蓋率已達到 80%-90%，提 供了約 35%-45%的替代率。DB 計劃大多已進入存續階段，但由于積累時 間長、覆蓋面廣，不管是考慮資產規模還是涉及的人數，體量仍較大。

DB 計劃：以信托的形式存在，由企業出資，但資金的管理獨立于企 業，一般采用委外管理的模式；投資上以債券為主，同時 LDI 策略得 到廣泛應用，利用互換等衍生工具減少風險敞口。在過去的二十年 中，英國 DB 計劃大量配置了 IRS，這在利率下降的環境下能夠平穩 運行；但 10 月份由于“迷你預算案”觸發的國債收益率大幅波動， 影響到很多 DB 計劃的緩沖規模，迫使其拋售國債或者籌集更多的資 金，引發市場震動。

DC 計劃：計劃數量和覆蓋的人數都快速增長，規模也不斷擴大，逐 漸替代 DB 計劃。政府配套成立了 NEST 計劃，有效降低了中小企業 的成本和壓力。NEST 計劃主要采用“產品+對外委托”的管理方 式，對于每一個細分的資產類別，都選擇相應的管理人及其產品，在 此基礎上根據產品的大類資產配置決策進行具體的組合構建。產品 上，構建了“1+6”的產品系列供不同風險偏好和投資需求的投資者 選擇，其中以退休日期基金為主，分為基礎、成長、鞏固、退休后四 個階段設定投資目標和資產配置方案。