長盈通（688143）研究報告：軍用慣導領域核心標的，需求釋放驅動公司快速成長.pdf

長盈通（688143）研究報告：軍用慣導領域核心標的，需求釋放驅動公司快速成長。具備光纖環完整產業鏈，軍需高景氣驅動快速成長。公司以光纖環產品起家，形成涵蓋光 纖環器件、特種光纖、膠粘劑和涂覆材料、光器件設備的完整產業鏈體系，目前為國內光 纖陀螺部件核心供應商，產品技術國內領先，國際先進。依托光纖環及特種光纖業務基石， 受益于下游軍用導航需求釋放，公司業績持續高增。從產品類型看，2019-2021 年光纖環 和特種光纖業務營收及利潤合計占比均超 80%；公司產品主要為軍用，2019-2021 年軍 品營收及利潤占比均超 80%，民品業務加速拓展。根據公司公告，2022Q1-Q3 實現營收 2.1 億元（yoy+32.2%），歸母凈利潤 0.51 億元（yoy+37.9%）。

軍品：慣導需求加速釋放，驅動光纖環及特種光纖百億市場。1）慣性導航因其自主、高 動態等特性而具有不可替代性，廣泛用于軍用導航制導領域；2）光纖陀螺儀因高精度、 低成本在軍用慣導領域廣泛使用，為慣導核心部件；3）受益于國防建設穩步推進，國防 信息化疊加精確打擊需求助力軍用慣導需求加速釋放，慣導用光纖環及特種光纖市場有望 打開；4）根據賽昇信息技術研究院的統計數據，國內光纖陀螺儀市場將在未來長期保持 穩健增長態勢，預計 2024E 年我國光纖陀螺用光纖環的市場規模近 100 億元，2019-2024E 年 CAGR 達 19.6%；根據賽昇信息技術研究院的統計及預測，我國特種光纖市場規模將從 2019 年的 97.9 億元增長到 2024E 年的 187.4 億元。5）公司下游多為優質軍工大客戶， 產品市占率較高，有望充分受益于下游需求釋放。

民品：應用領域加速拓展，打破光纖市場天花板。1）特種光纖種類繁多，因其特殊的產 品性能，在國防軍工、航空航天、能源、電力、醫療等領域得到廣泛應用，市場空間有望 隨光纖激光器國產替代加速及應用領域拓展快速增長；2）光纖環除最典型的光纖陀螺儀 應用產品外，還被廣泛應用于海洋監測、5G 通信、軌道交通等民用領域，隨著我國 5G 及 海洋水聽系統建設加快，光纖環市場或迎來增長新動能；3）公司已提前布局民用領域， 且產品體系完善，營收規模有望隨應用領域拓展快速增長。