中遠海能（600026）研究報告：油輪運輸景氣上行，全球龍頭乘風破浪.pdf

中遠海能（600026）研究報告：油輪運輸景氣上行，全球龍頭乘風破浪。中遠海能聚焦油運和 LNG 運輸，油輪船隊規模全球第一。公司 隸屬于中國遠洋海運集團有限公司，聚焦油輪運輸和 LNG 運輸兩 大核心主業。根據克拉克森數據，公司油輪船隊運力規模世界第 一，覆蓋了全球主流的油輪船型，是全球船型最齊全的油輪船 隊。LNG 業務方面，公司通過全資子公司上海 LNG 及持有 50%股 權的 CLNG，主要服務于中國從澳大利亞、巴布亞新幾內亞和俄 羅斯進口 LNG 的項目。

全球貿易格局日益復雜，能源運輸重要性凸顯。在當前日益復 雜的全球政治經濟環境下，貿易格局由穩定的全球化，走向沖突 后的再平衡。在此背景下，貿易的安全、穩定成為各主要經濟體 核心考量，公司所擁有油輪、LNG 運輸船隊，及船舶經營能力的 重要性日益凸顯。

油輪運輸拐點已至，看好持續景氣向上。1）疫后全球經濟復 蘇疊加補庫存，看好運量恢復增長。根據克拉克森數據，2023- 2024 年全球原油和成品油運量增速分別為 2.69%、3.40%以及 3.13%、3.46%。2）俄油制裁后貿易格局重構，將帶來顯著運距 拉長。假設各地區進出口量不變，僅貿易路線變化，則俄烏沖突 帶來原油、成品油運輸需求增量占 2022 年周轉量的 4.39%、 9.49%。3）供給端新船交付進入絕對低增速階段，原油、成品油 在手訂單占現有運力比分別為 4.0%、4.99%。老舊船比例高，原 油、成品油 20 歲及以上船舶占比分別為 15%、8%。且環保新規 持續發揮作用下，老舊船經營壓力將持續增加。2023-2024 年， 需求端全球經濟復蘇疊加貿易格局變化運距拉長，供給端新增 運力極少且老舊船退出壓力提升，看好運價中樞持續向上。