螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）研究報(bào)告：智能家居?xùn)|風(fēng)起，視覺(jué)龍頭展宏圖.pdf

螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）研究報(bào)告：智能家居?xùn)|風(fēng)起，視覺(jué)龍頭展宏圖。智能家居行業(yè)浪潮迭起，螢石在高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)中得以在智能視覺(jué)產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng) 先，足以見(jiàn)其差異化的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，這也是本文的核心探究之處。

依托海康威視背景資源稟賦，公司軟硬件實(shí)力兼具、視覺(jué)技術(shù)突出。螢石網(wǎng)絡(luò) 前身是于 2013 年成立的海康威視互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中心，當(dāng)前已成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)先的 智能家居設(shè)備及云平臺(tái)服務(wù)提供商。公司 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 達(dá)到 33.6%，保持高速增長(zhǎng)。有別于其他智能家居品牌，公司不以單一的智能產(chǎn)品 銷售為核心，而是行業(yè)內(nèi)少有的兼具軟件平臺(tái)服務(wù)能力和硬件設(shè)備研發(fā)能力的 企業(yè)，形成差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

智能家居+物聯(lián)網(wǎng)步入高增期，螢石掌握核心競(jìng)爭(zhēng)要素。我國(guó)智能家居行業(yè)正 處于高速發(fā)展期，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家滲透率仍有翻倍以上的提升空間，未來(lái)行業(yè)規(guī) 模看向萬(wàn)億市場(chǎng)。行業(yè)高成長(zhǎng)性吸引眾多競(jìng)爭(zhēng)者，其中不乏互聯(lián)網(wǎng)大廠及其產(chǎn) 業(yè)鏈的積極布局、以及家電巨頭的轉(zhuǎn)型探索，各具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)。看向未來(lái)，智 能家居邁向主動(dòng)服務(wù)式的自主智能階段，視覺(jué)識(shí)別和算法分析能力成為關(guān)鍵 競(jìng)爭(zhēng)要素，而這也是螢石的核心優(yōu)勢(shì)所在。輸入端，螢石的核心拳頭產(chǎn)品集中 在能發(fā)揮視覺(jué)差異化優(yōu)勢(shì)的類型（如智能攝像頭、智能門鎖），產(chǎn)品線的拓展 方向也以視頻和視覺(jué)技術(shù)路線進(jìn)行延展（如服務(wù)機(jī)器人），這受益于母公司海 康領(lǐng)先全球的視覺(jué)物聯(lián)技術(shù)基礎(chǔ)，螢石在智能家居的視覺(jué)輸入端占據(jù)高起點(diǎn)； 輸出端，螢石以云平臺(tái)服務(wù)為護(hù)城河，支撐大數(shù)據(jù)收集、識(shí)別、分析計(jì)算、響 應(yīng)反饋，創(chuàng)收的同時(shí)助力智能產(chǎn)品功能升級(jí)。因此，螢石以視覺(jué)為支點(diǎn)，軟硬 件實(shí)力兼具，保障公司長(zhǎng)期發(fā)展。

公司成長(zhǎng)動(dòng)力多元：產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先為內(nèi)核、渠道端先發(fā)優(yōu)勢(shì)與成長(zhǎng)增量共存、 自主生產(chǎn)比例提升優(yōu)化成本。我們從產(chǎn)品端、技術(shù)端、渠道端以及生產(chǎn)端對(duì)螢 石網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)展開(kāi)分析：1）產(chǎn)品端，公司智能設(shè)備矩陣豐富，核心產(chǎn)品 攝像頭國(guó)內(nèi)出貨量份額 27%位居第一；云平臺(tái)方面螢石是海康威視下屬唯一 的公有云平臺(tái)，得天獨(dú)厚地具備為海康硬件設(shè)備提供云服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，付費(fèi)用戶 數(shù)量逐年高增。2）技術(shù)端，海康技術(shù)背景作為支撐，公司視覺(jué)交互能力全球 領(lǐng)先，多種關(guān)鍵 AI 算法的識(shí)別率均接近或高于 90%，部分識(shí)別技術(shù)為行業(yè)獨(dú) 創(chuàng)。3）渠道端，公司早期依托海康的國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有經(jīng)銷商資源迅速拓寬銷售， 在線下渠道網(wǎng)絡(luò)已有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)線上、海外市場(chǎng)作為潛力方向帶動(dòng)增長(zhǎng)； 海康系客戶支撐穩(wěn)定需求，疊加獨(dú)立客戶占比提升拓展業(yè)務(wù)新增量。4）生產(chǎn) 端，公司積極建立生產(chǎn)獨(dú)立性，自主生產(chǎn)比例已由 2020 年的 62.2%提升至 22H1 的 84.8%，推動(dòng)公司成本優(yōu)化。