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芯原股份（688521）研究報告：六維解構(gòu)芯原，國內(nèi)頂級IPPower House，迎Chiplet加速起航。芯原股份是誰？ 1、芯原股份：打造頂級“IP Power House”，并基于此提供 ASIC 定制量產(chǎn) 2、大基金等眾多產(chǎn)業(yè)資本加持，芯原續(xù)寫芯片“華人三兄妹”傳奇 3、芯原股份：20 年積淀，塑造成長發(fā)動機(jī)：IP-->芯片-->平臺 4、客戶群體優(yōu)質(zhì)，與博世、恩智浦、Facebook 等國際一流企業(yè)深度合作。

芯原的核心競爭力是什么？

1、芯原技術(shù)實(shí)力雄厚，IP 儲備豐沛，IP 市占率全球第七、大陸第一

2、設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)豐富，一次流片成功率達(dá) 98%，擁有 5nm 先進(jìn)芯片設(shè)計(jì)能力

3、Chiplet 產(chǎn)業(yè)化，加速推動“IP 芯片化→芯片平臺化”商業(yè)模式落地

芯原的未來機(jī)遇有哪些？

1、行業(yè) beta1：國內(nèi)設(shè)計(jì)公司激增，亟需國產(chǎn) IP，加速芯原 IP 業(yè)務(wù)成長

2、行業(yè) beta2：先進(jìn)制程大勢所趨，設(shè)計(jì)成本飆升，芯原定制業(yè)務(wù)受益

3、個股 alpha：AP/AI/TWS 三大戰(zhàn)略產(chǎn)品布局，Chiplet 平臺蓄勢待發(fā)

對標(biāo)國際龍頭公司，怎么看芯原估值？

1、與全球排名前 10 的 IP 授權(quán)公司估值對比，成長期可獲得 PS 20+

2、業(yè)務(wù)板塊分部對標(biāo)：IP 授權(quán)對標(biāo) ARM，定制量產(chǎn)對標(biāo)聯(lián)發(fā)科

歷史復(fù)盤，相似公司核心成長驅(qū)動力是什么？

1、世芯復(fù)盤：依托臺積電產(chǎn)能緊缺，AI、HPC 下游需求強(qiáng)勁推動成長

2、創(chuàng)意電子復(fù)盤：綁定臺積電產(chǎn)能，下游 AI、通訊等應(yīng)用需求拉動增長

3、智原科技復(fù)盤：背靠聯(lián)電積極擴(kuò)產(chǎn)，下游獲三星等大客戶訂單助力成長

4、力旺電子復(fù)盤：聯(lián)手 ARM、華虹布局物聯(lián)網(wǎng) IoT，IP 業(yè)務(wù)迅速成長

芯原企業(yè)營運(yùn)能力如何？

1、市值研發(fā)比低于行業(yè)平均，研發(fā)費(fèi)用率高，芯原未來盈利轉(zhuǎn)化可期

2、IP 授權(quán)次數(shù)逐年增長，芯片量產(chǎn) ASP 顯著提升，先進(jìn)制程占比加速

3、公司經(jīng)營模式：IP 授權(quán)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，芯片量產(chǎn)未來毛利率有望提升。