中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)展望：前景廣闊，時(shí)機(jī)未到.pdf

中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)展望：前景廣闊，時(shí)機(jī)未到。中國(guó)老齡化加速為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大潛力，但人口代際差異驅(qū)使市場(chǎng)節(jié)奏分化， 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)正處在黃金時(shí)代的黎明。積極應(yīng)對(duì)老齡化上升為國(guó)家戰(zhàn)略，養(yǎng)老政策重 心在于整體產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板，與代際轉(zhuǎn)換趨勢(shì)不完全契合，產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏需分門(mén)別類(lèi) 仔細(xì)判斷。具體來(lái)看，中國(guó)養(yǎng)老金體系日趨完善，養(yǎng)老金融市場(chǎng)大有可為；養(yǎng)老 服務(wù)和老年用品市場(chǎng)時(shí)機(jī)未到，核心堵點(diǎn)是當(dāng)前“50 后”消費(fèi)能力不足。需觀察 人口形勢(shì)和政策方向，預(yù)計(jì)養(yǎng)老金融先行爆發(fā)，養(yǎng)老服務(wù)與用品將逐步完善。

中國(guó)老齡化加速為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大潛力，但人口代際差異明顯，養(yǎng)老產(chǎn) 業(yè)正處在黃金時(shí)代的黎明。截至 2021 年末，65 歲及以上老年人口超過(guò) 2 億，占總?cè)丝?14.2%；聯(lián)合國(guó)預(yù)計(jì)，到 2030 年中國(guó) 65 歲及以上老年人 口將達(dá) 2.58 億，占總?cè)丝?18%，產(chǎn)業(yè)潛力巨大。但是，建國(guó)后三次“嬰 兒潮”具有代際差異：當(dāng)前老齡人口主要是第一次嬰兒潮“50 后”，人 口數(shù)量、消費(fèi)觀念和消費(fèi)能力均不及第二次嬰兒潮趕上改革開(kāi)放時(shí)代紅利 的“60 后”和“70 后”，后者尚未進(jìn)入老齡。因此我們認(rèn)為，代際差異 和代際轉(zhuǎn)換的節(jié)奏將驅(qū)動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)分化。

積極應(yīng)對(duì)老齡化上升為國(guó)家戰(zhàn)略，養(yǎng)老政策重心在于整體產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板。養(yǎng) 老產(chǎn)業(yè)大致分為養(yǎng)老金融、養(yǎng)老服務(wù)和養(yǎng)老用品三類(lèi)。“十四五”規(guī)劃將 積極應(yīng)對(duì)老齡化上升為國(guó)家戰(zhàn)略，2022 年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是將“養(yǎng) 老服務(wù)”列為三大擴(kuò)內(nèi)需方向之一。養(yǎng)老金融重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)老有所依，夯實(shí)養(yǎng) 老財(cái)富儲(chǔ)備，優(yōu)化三支柱體系，助推財(cái)富管理發(fā)展；養(yǎng)老服務(wù)和老年用品 篇幅最多，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)模式，進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展機(jī)構(gòu)養(yǎng)老， 深入推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，推動(dòng)公共設(shè)施適老化改造等，補(bǔ)短板政策意圖明確。

二三支柱發(fā)展迅猛，養(yǎng)老金融市場(chǎng)大有可為。預(yù)計(jì)到 2030 年將有近 10 萬(wàn)億增量資金，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。養(yǎng)老金融的核心是養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備及其 投資。公共養(yǎng)老金（第一支柱）覆蓋率高但趨于極限，企業(yè)年金、職業(yè)年 金等第二支柱發(fā)展快速，第三支柱方興未艾，特別是個(gè)人養(yǎng)老金制度落地 后，催化養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給日漸豐富。綜合來(lái)看，中性假設(shè)下我們預(yù)計(jì)養(yǎng) 老金融市場(chǎng)到 2030 年將有 9.6 萬(wàn)億增量資金。“60 后”和“70 后”群體 尋求更高養(yǎng)老金替代率和更優(yōu)質(zhì)老齡生活，有充分養(yǎng)老儲(chǔ)備需求。預(yù)計(jì)養(yǎng) 老金融將迎來(lái)大幅成長(zhǎng)，開(kāi)啟從地產(chǎn)到金融、從儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化進(jìn)程， 為資本市場(chǎng)持續(xù)提供長(zhǎng)線(xiàn)資金，從而助力有活力、有韌性市場(chǎng)的持續(xù)繁榮。

養(yǎng)老服務(wù)和老年用品市場(chǎng)時(shí)機(jī)未到，核心堵點(diǎn)是當(dāng)前“50 后”老齡人群 消費(fèi)能力不足。從供給來(lái)看，老年用品發(fā)展滯后，養(yǎng)老護(hù)工、養(yǎng)老床位距 離“9073”目標(biāo)存在巨大缺口。但有效需求不足才是問(wèn)題核心——當(dāng)前老 齡主力“50 后”收入來(lái)源主要是基本養(yǎng)老金和子女收入轉(zhuǎn)移，整體收入 水平偏低，難以承擔(dān)高品質(zhì)老年用品和服務(wù)，無(wú)法推動(dòng)市場(chǎng)有效擴(kuò)容。參 考日本“段階一代”的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展案例，我們認(rèn)為只有等到“60 后” 和“70 后”完全步入老齡及其后數(shù)年，相關(guān)市場(chǎng)需求才會(huì)迅速增長(zhǎng)。

整體產(chǎn)業(yè)靜待花開(kāi)，需要觀察人口形勢(shì)和政策方向，把握具體節(jié)奏。養(yǎng)老 金融增量可期，契機(jī)可能早于代際轉(zhuǎn)換；養(yǎng)老服務(wù)和老年用品需要耐心， 直到代際轉(zhuǎn)換完成。養(yǎng)老金融方面，第三支柱發(fā)展初期，銀行具有渠道優(yōu) 勢(shì)，并占據(jù)養(yǎng)老賬戶(hù)這一關(guān)鍵樞紐，建議關(guān)注積極布局個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的 銀行；關(guān)注提供豐富養(yǎng)老產(chǎn)品、資管能力出色、提供綜合康養(yǎng)服務(wù)的綜合 保險(xiǎn)金融集團(tuán)；關(guān)注養(yǎng)老 FOF 等業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的資產(chǎn)管理公司。