廈門鎢業（600549）研究報告：三大主業持續發力，鎢業龍頭未來可期.pdf

上傳者：S***
時間：2023/02/09
熱度：757
0人點贊
舉報

廈門鎢業（600549）研究報告：三大主業持續發力，鎢業龍頭未來可期。推薦邏輯：1）光伏鎢絲金剛線替代路線清晰，下游供不應求，23年公司光伏細鎢絲產能將達到 845億米，有望成為公司業績新引擎；2）制造業復蘇有望帶動刀具市場需求放量，業績增長可期；3）23年公司磁材產能將提升至 1.2萬噸，在下游釹鐵硼需求高景氣的帶動下，公司磁材銷量有望高增，成為新的利潤增長點。

鎢鉬：鎢行業龍頭，光伏細鎢絲蓄勢待發。公司業務覆蓋鎢礦-鎢冶煉-鎢粉-鎢制品完整產業鏈。上游：目前公司鎢精礦自給率約為 30%，為后端鎢產品深加工提供了穩定的資源保障。中游：公司是全球最大的鎢冶煉企業，產能規模全球第一，預計 2023 年 APT/鎢粉末產能均為 3 萬噸。下游：刀具市場國產替代有望加速，預計公司2023年整體刀具/數控刀片產能將分別增加 200/1000萬件。鎢絲金剛線替代路線清晰，前景廣闊，根據我們測算，2025年光伏用細鎢絲市場規模將達到 122.5 億元，2023 年公司光伏細鎢絲產能將達到 845 億米。

能源新材料：鋰電正極材料一流供應商，技術行業領先。公司鈷酸鋰市占率穩居全球第一，三元材料市占率排名前列。公司鋰電正極材料主要以高電壓系列產品為主，技術行業領先，并與下游中創新航、比亞迪、ATL 等優質客戶深度綁定。公司加快正極材料產能建設，預計 2023年海璟基地將新增 4.5萬噸三元產能，2 萬噸磷酸鐵鋰產能，正極材料整體產能將提升至 15.5 萬噸。

稀土：坐擁稀土完整產業鏈，磁材產能快速擴張。公司是我國大型稀土企業集團的牽頭企業之一，由于資源儲備不足，公司持續發力下游磁材領域，2023年公司磁材產能將提升至 1.2 萬噸。根據我們測算，國內 2022-2025 年高性能釹鐵硼下游總需求 CAGR 為 23.2%，在下游需求高景氣的帶動下，公司磁材產銷量有望雙增，成為新的利潤增長點。