阿里云專題研究：國內云計算領導者，中長期潛力可期.pdf

阿里云專題研究：國內云計算領導者，中長期潛力可期。行業趨勢：中國云計算潛力巨大，技術迭代及需求切換驅動新增長。根據弗若 斯特沙利文數據（轉引自金山云招股說明書），2022 年中國云計算市場規模預 計為 554 億美元（YoY+22.0%），預計 2021-26 年 CAGR 26.3%。部署模式上， 根據艾瑞咨詢數據，2022H1，公有云/非公有云 YoY 增速分別為 20.5%/21.5%， 占比分別為 76.1%/23.9%，互聯網行業發展放緩導致公有云短期增速有所下滑， 傳統行業企業成為未來上云主力。我們測算，2025 年，中國政務云/金融云/泛 企業云市場規模有望達 851/1,120/2,449 億元，2023-2025 年 CAGR 為 20%/30%/28%，在整體云市場占比約 12%/15%/33%。由于傳統企業更高的安 全和定制化需求，預計混合云將成為其主要部署方式。服務模式上，根據 IDC， 2022H1，中國公有云市場 IaaS/PaaS 同比增長 27.3%/45.4%。我們認為，中 國企業上云的需求在計算資源之上正逐步增加對數據庫、大數據、人工智能、 云原生等能力的需求，PaaS 有望成為未來云計算公司長期增長及盈利改善驅 動。

阿里云：業務規模及技術能力領先的國內云計算龍頭。阿里云成立于 2009 年， 是國內起步最早和目前業務規模最大的云廠商，在核心技術、產品架構、生態 建設等方面持續引領國內云計算行業發展。根據 IDC，2022H1，阿里云在中國 公有云 IaaS+PaaS 市場份額為 33.5%（華為云 11.1%，騰訊云 10.7%）。財務 方面，短期受互聯網客戶及行業影響收入增長放緩而承壓，但金融、電信、公 共服務等非互聯網行業需求穩健增長，2022Q3 阿里云非互聯網行業收入同比增 長 28%，收入貢獻提升至 58%（環比+5pcts）。2022Q3，阿里巴巴云業務實 現經調整 EBITA 4.3 億元，Margin 為 2%（yoy+0pct），是國內唯一實現穩定 盈利的云廠商。

核心優勢：自研技術領先、軟件布局完備及應用生態繁榮。1）先發優勢：作為 國內起步最早的公有云廠商，阿里云在具有重資產屬性的 IaaS 領域具備領先的 規模效應。阿里云基礎設施已開服運營 28 個公共云地域、86 個可用區，在全 球共有上百個云數據中心，全球 CDN 節點超過 2800 個。2）自研技術：面向 云計算新的發展階段，阿里云以自有硬件體系結構及操作系統定義基于云原生 的體系架構，打造了以 CIPU 架構為核心的 CPU 芯片倚天 710、磐久服務器、 磐久交換機等全棧自研的軟硬一體基礎設施。根據 Gartner，阿里云 IaaS+PaaS 能力排名全球前三，在計算、存儲、網絡、安全領域排名世界第一，數據庫產 品進入領導者象限。3）行業解決方案：基于完備的底層技術，針對互聯網行業 和傳統企業客戶的差異化需求，阿里云均能提供針對性解決方案，高彈性的數 據庫產品、軟硬件全棧自研的基礎設施架構以及業務的平穩遷移能力等成為客 戶選擇阿里云的核心價值。4）生態建設：阿里云堅定執行生態戰略，通過與合 作伙伴共建共生的方式滿足更多差異化客戶需求。FY2022，阿里云合作伙伴業務規模達 185 億，FY2019-22 CAGR 為 92.8%。

競爭格局：短期運營商增長強勁，中長期阿里云潛力可期。短期來看，運營商 憑借全國帶寬網絡和機房資源、安全可信和國資背景以及屬地化貼身服務能力 深度契合國內云計算需求向傳統企業轉移的趨勢，有望持續獲取份額增長。但 從中長期看，我國云計算必將從資源服務走向精細化發展，以應用和業務為中 心的云原生時代對統一的云原生基礎設施和軟件云原生架構提出更高的需求。 阿里云基于云原生的自有硬件體系結構及配套的操作系統、堅持研發投入帶來 的軟件能力以及長期實踐沉淀的行業 know-how 有望在中長期競爭中占得先機。