全球碳化硅全產業鏈龍頭Wolfspeed專題研究報告.pdf

全球碳化硅全產業鏈龍頭Wolfspeed專題研究報告。Wolfspeed（以下簡稱“公司”）是全球碳化硅（SiC）全產業鏈龍頭企業。公司 產品布局圍繞第三代半導體展開，主要包括半導體材料、功率器件和射頻器件。公 司前身是集 LED、照明和化合物半導體業務為一身的著名制造商 Cree。2018 年公 司開始戰略轉型，專注于研發第三代半導體，逐步出售其 LED與照明業務；2021年 公司正式更名為 Wolfspeed。公司 2020 年全球 SiC 導電型襯底市場占比超過 60%， 半絕緣型襯底市場占比超過 30%；2021 年功率器件市場占比 14%，行業領先地位明 顯。

報告摘要

公司 SiC 襯底技術領先全球。公司是全球首家研發并量產 8 英寸導電型襯底的企 業，在產能與技術上全球領先，且 Capex 投入遠超競爭對手。公司 MHV 工廠為全球 首家全自動化 SiC 功率器件生產基地，產能和效率大幅優于同業對手，預計將帶領 公司實現業務爆發式增長。

器件性價比高，推動產品滲透率穩步提升。雖然與其他功率器件廠商競品相比，公 司技術并非最優，但介于公司在襯底生產環節技術領先，產品良率和生產效率遠高 于競爭對手，而襯底成本又為器件生產的主要成本(占比50%以上），使得公司器件 性價比大幅高于競品。我們認為，目前 SiC 功率器件市場滲透率仍然較低，行業競 爭主要圍繞提升產量和降低產品 ASP 展開。公司的產量優勢和價格優勢能推動其產 品快速占領市場，預計公司功率器件業務將進入發展快車道。

第三代半導體行業增長空間廣闊且確定性強。功率器件為第三代半導體最大、增速 最快的下游市場，而新能源車是功率器件最大應用領域。據預計，SiC 功率器件市 場將以約 34%的 CAGR 從 2021 年的 11 億美元增長至 2027 年的 63 億美元，新能源車 應用市場份額將在 2027 年達到整體市場的約 79%。SiC 功率器件能提高新能源車能 量使用效率、提升設備壽命并縮小組件體積，幫助新能源車企解決“里程焦慮”問 題。目前限制 SiC 產品滲透率提升的主要原因是器件售價過高，預計未來上游產能 釋放后，產品價格將逐漸下降，帶來產品滲透率提升；行業增長有較強的確定性。